<p class="ql-block"><i> 臺北王世堅有一個著名的段子，被網(wǎng)友編成歌曲后火遍全網(wǎng)，核心幾句歌詞因其極強的適配性廣為流傳。</i></p><p class="ql-block"><i> 用來解釋昨天中午發(fā)出的政治局通稿，大約也是合適的。</i></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 會議明顯提振了市場，A股迎來了久違的強勁上漲，特別是創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)日漲幅達到2.6%。</b></p><p class="ql-block"><b> 但這都是誤讀。</b></p><p class="ql-block"><b> 昨天中午在通稿出來1個小時，【每日觀察】發(fā)出一個速讀，給市場提個醒。</b></p><p class="ql-block"><b> 今天，可以算是通稿解讀（下）。</b></p><p class="ql-block"><b>?</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 今年下半年以來，政策進入了罕見的平靜期，與今年上半年全面加力、全面出擊的政策氛圍形成鮮明的對比。</b></p><p class="ql-block"><b> 隨著政策退出，房地產(chǎn)周期性加速出清，經(jīng)濟出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，很多數(shù)據(jù)的調(diào)整幅度最近三五年都前所未有。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 然而面對這樣的形勢，決策層仍顯示出前所未有的“戰(zhàn)略定力”，近兩個季度幾乎“按兵不動”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 本次會議繼續(xù)保持定力。</b></p><p class="ql-block"><b> 這是最近三年是罕見的，因為2023、2024的同期，是財政、貨幣、股市等一系列政策集中發(fā)力的時候。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 對于政策端如此大的“戰(zhàn)略定力”，很多人不理解。</b></p><p class="ql-block"><b> 1）上半年GDP增長率5.3%，一到三季度5.2%，超額完成了任務(wù)，沒有必要再出大招；</b></p><p class="ql-block"><b> 2）政策子彈上半年透支了，約束條件不允許再出臺更大的刺激舉措，畢竟當(dāng)前財政資源并不寬裕；</b></p><p class="ql-block"><b> 3）經(jīng)濟、金融、社會運行平穩(wěn)，股市牛市持續(xù)，市值大幅回升。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 雖然有一些問題和負面聲音發(fā)出，但不足以影響全局。</b></p><p class="ql-block"><b> 高層關(guān)心的是全局，算的是政治賬。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 下半年以來經(jīng)濟的巨大變數(shù)，主要原因就是房地產(chǎn)在加速出清。</b></p><p class="ql-block"><b> 然而由于房地產(chǎn)調(diào)整太快，導(dǎo)致短期在總量上出現(xiàn)了較大的供需失衡。</b></p><p class="ql-block"><b> 物價長期低位運行，經(jīng)濟出現(xiàn)了“高儲蓄+低消費”、“供給過剩+需求不足”的失衡問題。</b></p><p class="ql-block"><b> 中國自己付出了內(nèi)需不足的代價，也由于向全球輸出大量廉價產(chǎn)能而遭遇貿(mào)易戰(zhàn)，因此本次會議第二次提到“統(tǒng)籌國際經(jīng)貿(mào)斗爭”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 不走房地產(chǎn)救經(jīng)濟的“老路”，不走地方債務(wù)大放水刺激經(jīng)濟的“邪路”，似乎已經(jīng)成為決策層的共識。</b></p><p class="ql-block"><b> 當(dāng)然，這并不意味著短期政策不重要，但短期政策只用來救急，即當(dāng)發(fā)生重大沖擊和影響到系統(tǒng)性穩(wěn)定的重大事件后，才會果斷用“猛藥”、“電擊”。</b></p><p class="ql-block"><b> 比如去年的“9.24”的救市、今年4月特朗普關(guān)稅戰(zhàn)后的降準(zhǔn)降息、兩重兩新等。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 對市場來說，特別是短期的市場走勢來說，“戰(zhàn)略定力”往往意味著短期內(nèi)出臺刺激政策的概率降低了。</b></p><p class="ql-block"><b> 市場更喜歡的是降息、降準(zhǔn)，大寬松、大刺激、大放水等“通脹導(dǎo)向型”的、帶有驚喜的政策手段。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 實際上，在當(dāng)前深度轉(zhuǎn)型階段，市場信心不足，預(yù)期比較孱弱，經(jīng)濟的平穩(wěn)運行越來越依靠政策的“藥效”來刺激。</b></p><p class="ql-block"><b> 藥一旦停下來，經(jīng)濟和市場就可能會出現(xiàn)變盤。因此也不應(yīng)對刺激性政策過多詬病，一切看形勢所需。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 決策層，特別是最高決策層，與市場的想法經(jīng)常不一樣。</b></p><p class="ql-block"><b> 市場的目標(biāo)很簡單，但是決策層要講政治、講大局。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 但遇到形勢危急之時，“該出手時就出手”。</b></p><p class="ql-block"><b> 比如去年金融市場的9.24政策組合拳，直接脈沖出來一個牛市，幫助資本市場率先走出了“通縮”。</b></p><p class="ql-block"><b> 但今年上半年集中推出的“兩重兩新”，下半年“退”的比較明顯。</b></p><p class="ql-block"><b> 就像用藥之前需要考慮好副作用的風(fēng)險，但也不能因為藥有副作用就不用。</b></p><p class="ql-block"><b> 當(dāng)市場熱切期盼年底的政治局會議會在房地產(chǎn)領(lǐng)域出大招的時候，但政策層對房地產(chǎn)卻只字未提。</b></p><p class="ql-block"><b> 或許在政策層看來，今天的房地產(chǎn)政策已經(jīng)夠給力——歷史最低的房貸首付和房貸利率。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 當(dāng)然，具體的政策，還要看年底的中央經(jīng)濟工作會議，我們應(yīng)該有所期待。</b></p>