<p class="ql-block"><b>中國(guó)芯，“上位”進(jìn)行時(shí)！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">近日，黃仁勛在活動(dòng)中的一組言論引發(fā)行業(yè)震動(dòng)，<b>“公司在中國(guó)市場(chǎng)的份額已經(jīng)從之前的95%驟降至0，目前已完全退出中國(guó)市場(chǎng)”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">此前，作為算力時(shí)代新貴，英偉達(dá)一直憑借超前的GPU技術(shù)雄霸算力市場(chǎng)，巔峰時(shí)市占率甚至能達(dá)98%。驚訝之余，我們也不禁為國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程捏一把汗。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">如今，它的退出或許正是中國(guó)GPU廠商“大展拳腳”的最佳時(shí)機(jī)。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">早在2021年，<b>海光信息</b>就用“深算系列”打響了GPU國(guó)產(chǎn)替代的第一槍。進(jìn)入2025年，<b>摩爾線程</b>又創(chuàng)造性推出自研MUSA架構(gòu)芯片，GPU國(guó)產(chǎn)替代加速走向“深水區(qū)”。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>那么，這場(chǎng)算力搶灘之戰(zhàn)，海光信息、摩爾線程誰(shuí)的勝算更大呢？</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">GPU vs CPU分則各自為王</p><p class="ql-block">GPU，其實(shí)就是顯卡的核心，專(zhuān)為處理<b>大規(guī)模并行運(yùn)算</b>而生的芯片類(lèi)型。《自然》雜志曾表示，“2024年，超過(guò)90%的AI訓(xùn)練任務(wù)基于GPU完成，推理市場(chǎng)中GPU占比也超過(guò)70%?！?lt;/p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">毫不夸張的說(shuō)，GPU就是算力時(shí)代的靈魂。<b>單個(gè)GPU的核心數(shù)量越多、顯存性能越強(qiáng)大、計(jì)算精度的覆蓋范圍越廣，</b>計(jì)算能力隨之變強(qiáng)，就越容易成為算力市場(chǎng)的“香餑餑”。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">回溯英偉達(dá)各GPU芯片的迭代歷程，從A100到H100再到B200，包括最新款超級(jí)芯片——Vera Rubin系列，都沒(méi)有放棄對(duì)更大規(guī)模更快計(jì)算能力的追求。<b>它是世界上為數(shù)不多的全功能GPU商。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>而另一個(gè)堅(jiān)定走“全功能”路線的企業(yè)就是——摩爾線程。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">2020年成立以來(lái)，摩爾線程始終保持著<b>“一年一迭代”</b>的研發(fā)頻率，到2024年已成功發(fā)布四代GPU產(chǎn)品，迭代頻率領(lǐng)先同行。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">目前，摩爾線程第四代GPU產(chǎn)品s5000系列顯存容量已達(dá)80GB，通過(guò)<b>加入自研的FP8高效能計(jì)算單元，</b>其計(jì)算能力約等于H100系列芯片的一半左右。</p> <h3>伴隨GPU產(chǎn)品的更新迭代，摩爾線程成功將<b>戰(zhàn)略重心從低附加值的桌面產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至高利潤(rùn)的AI智算、專(zhuān)業(yè)圖形市場(chǎng)，初步跑通了商業(yè)模式。</b></h3></br><h3>其毛利率也順勢(shì)打了個(gè)翻身仗，從2022年的-70.08%直線上升至2025年上半年的69.14%，甚至超過(guò)了英偉達(dá)和海光信息同期毛利率。</h3></br> <h3><b>當(dāng)然，單單是硬件性能上的提升還不足以讓摩爾線程名聲大噪，</b><b>自研MUSA架構(gòu)</b><b>的現(xiàn)世才讓其行業(yè)地位發(fā)生了“質(zhì)”的變化。</b></h3></br><h3>如果把設(shè)計(jì)一顆GPU芯片比作建造一座現(xiàn)代化都市，那<b>“架構(gòu)”</b>就相當(dāng)于建造前的總體規(guī)劃，它的完善與否直接決定了后續(xù)產(chǎn)品的性能上限。</h3></br><h3>摩爾線程自研的MUSA架構(gòu)不僅能簡(jiǎn)化復(fù)雜的計(jì)算開(kāi)發(fā)流程，讓開(kāi)發(fā)者高效調(diào)用GPU計(jì)算核心，解決了部分“卡脖子”問(wèn)題，還<b>兼容CUDA生態(tài)</b>。</h3></br><h3>要知道，在GPU的世界里，生態(tài)是一道難以逾越的壁壘。目前CUDA生態(tài)已掌握了目前超90%的開(kāi)源AI項(xiàng)目，其他企業(yè)生產(chǎn)的GPU若不能兼容CUDA生態(tài)，很難讓客戶(hù)買(mǎi)賬。</h3></br> <h3>借此，摩爾線程在“自主可控”與“市場(chǎng)容量”之間找到了平衡，確立了自己在行業(yè)的頭部地位。</h3></br><h3><b>說(shuō)完了全功能GPU廠，那還有“半功能”的GPU廠嗎？</b></h3></br><h3>的確有！既然高端GPU的主要使命是大規(guī)模高速率計(jì)算，那原有的圖形顯示和渲染等相關(guān)功能是否可以先一鍵刪除呢？</h3></br><h3>其實(shí)是可以的。去掉部分圖像功能后，GPU依舊可以提供計(jì)算功能，研發(fā)難度卻有所降低，并變成了與全功能GPU相對(duì)的另一類(lèi)型——GPGPU。</h3></br><h3><b>海光信息的主打GPU產(chǎn)品“深算系列”就是GPGPU的代表。</b>其2021年發(fā)布的深算一號(hào)在生產(chǎn)工藝、核心數(shù)量等關(guān)鍵參數(shù)上并不比A100系列產(chǎn)品差。</h3></br><h3>深算二號(hào)在深算一號(hào)的基礎(chǔ)上<b>性能再提升一倍</b>，顯存容量直接沖上512GB，在行業(yè)中也頗具影響力。</h3></br> <h3><b>只不過(guò)，相比GPU，海光信息更大的優(yōu)勢(shì)是在CPU。</b></h3></br><h3>作為GPU的“孿生兄弟”，CPU更擅長(zhǎng)處理邏輯復(fù)雜、任務(wù)多樣的單線計(jì)算任務(wù)，它與GPU互為補(bǔ)充，共同挖掘更大的算力潛能。</h3></br><h3>在CPU市場(chǎng)中，英特爾和AMD占據(jù)絕對(duì)霸主地位。截至2025年初，<b>國(guó)內(nèi)CPU市場(chǎng)英特爾和AMD分別占據(jù)50%和30%份額，</b>壟斷優(yōu)勢(shì)明顯。而海光信息是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的破局者。</h3></br><h3>海光的破局不僅表現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品性能的提升上，還在于將國(guó)際主流廠商賴(lài)以生存的<b>X86指令集吸收創(chuàng)新成了C86。</b></h3></br><h3>這不僅能幫助自家產(chǎn)品獲得國(guó)際主流客戶(hù)的認(rèn)可，還能進(jìn)一步增強(qiáng)其自主可控能力。再加上國(guó)密算法的加持，海光信息CPU產(chǎn)品成功在業(yè)內(nèi)打出一片天。</h3></br> <h3><b>可見(jiàn)，在產(chǎn)品上，海光信息與摩爾線程各有各的優(yōu)勢(shì)和倚仗，那在業(yè)界看中的財(cái)務(wù)、背景等其他方面上，兩家企業(yè)誰(shuí)又能更勝一籌呢？</b></h3></br>初創(chuàng)期vs成熟期共筑“國(guó)產(chǎn)替代”夢(mèng)<h3>對(duì)于Fabless型（輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)）企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)是必備的商業(yè)模式，海光信息和摩爾線程確立行業(yè)地位的第一步都是<b>搭建“研發(fā)護(hù)城河”</b>。</h3></br><h3>2022年-2025年上半年，摩爾線程的研發(fā)費(fèi)用率始終處于70%以上的較高水平，海光信息年均30%的研發(fā)強(qiáng)度同樣處于行業(yè)前列。</h3></br> <h3><b>至于為何兩者之間的研發(fā)費(fèi)用率差距如此之大，還要從它們迥異的成長(zhǎng)史說(shuō)起。</b></h3></br><h3><b>海光信息誕生于全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)暗流洶涌之際。</b>2013年，全球90%以上的服務(wù)器市場(chǎng)都被X86架構(gòu)壟斷，國(guó)際大廠用數(shù)萬(wàn)專(zhuān)利將中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)強(qiáng)行壓制在低端領(lǐng)域。</h3></br><h3>面對(duì)每年超2000億美元的進(jìn)口芯片缺口，中國(guó)不得不加快沖刺高端半導(dǎo)體市場(chǎng)。次年，海光信息就在“中科系”眾多技術(shù)骨干的支持下成立了，它要帶頭打一場(chǎng)沒(méi)有退路的芯片戰(zhàn)爭(zhēng)。</h3></br><h3>既然X86架構(gòu)的江湖地位難以撼動(dòng)，海光信息就選擇<b>“先加入后吸收”</b>。通過(guò)與AMD建立合資公司，海光信息獲得了X86架構(gòu)的永久授權(quán)和基于Zen1架構(gòu)開(kāi)發(fā)的權(quán)限。</h3></br><h3>技術(shù)上有了“自主開(kāi)發(fā)”的苗頭后，海光信息乘勝追擊，2018年量產(chǎn)了首代國(guó)產(chǎn)CPU——海光一號(hào)，在金融領(lǐng)域做到了部分國(guó)產(chǎn)替代。</h3></br><h3>之后，海光繼續(xù)創(chuàng)新優(yōu)化架構(gòu)，將X86進(jìn)化成自己的“C86”，保持著“兩年一迭代”的研發(fā)頻率。這期間，公司還復(fù)制了這種“兼容-迭代-突圍”的技術(shù)路徑，讓第二成長(zhǎng)曲線GPU成功在市場(chǎng)立足。</h3></br><h3>直至2025年上半年，<b>海光信息研發(fā)人員數(shù)量占比仍高達(dá)84.52%</b>，堅(jiān)定守護(hù)公司成長(zhǎng)的生命線——研發(fā)護(hù)城河。</h3></br> <h3>只不過(guò)，作為中國(guó)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的排頭兵，海光信息只“做好自己”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，它要做的是盤(pán)活整條產(chǎn)業(yè)鏈。</h3></br><h3>對(duì)此，海光信息2021年成立了光合組織，將產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、高校、科研機(jī)構(gòu)等創(chuàng)新力量集合起來(lái)，共建一個(gè)中國(guó)版的信息技術(shù)生態(tài)。</h3></br><h3><b>截至目前，光合組織成員數(shù)量高達(dá)5000家，適配產(chǎn)品突破萬(wàn)款，已逐步突破了單一的技術(shù)聯(lián)盟范疇，向更廣的領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。</b></h3></br><h3>這還沒(méi)結(jié)束，2025年，海光信息為進(jìn)一步加強(qiáng)自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力，又意圖用換股的方式吸收合并中科曙光。</h3></br><h3>要知道，中科曙光本是海光信息的第一大股東，還是海光CPU產(chǎn)品的主要客戶(hù)。兩者合并后，海光信息“自產(chǎn)自銷(xiāo)”的流程會(huì)更加順暢，中科曙光服務(wù)器的需求變化也會(huì)更快地傳導(dǎo)到海光信息那里，倒逼其產(chǎn)品迭代。</h3></br><h3>多年跌宕起伏的經(jīng)歷讓海光信息一步步跨過(guò)初創(chuàng)期，進(jìn)入成熟期，公司財(cái)務(wù)狀況有了較大改善。</h3></br><h3>2025年前三季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)94.9億元、19.61億元，<b>比2024年整年的業(yè)績(jī)都要好。</b></h3></br> <h3>隨著營(yíng)收規(guī)模的增大，海光信息的研發(fā)費(fèi)用率也慢慢從上市之前2018年的323.47%穩(wěn)定到如今的30%左右，呈現(xiàn)出一種“從突擊到成熟”的趨勢(shì)。</h3></br><h3><b>而如今摩爾線程的財(cái)務(wù)表現(xiàn)就與海光信息的早期階段極為相似。</b></h3></br><h3>2020年，在英偉達(dá)打拼15年的中國(guó)區(qū)總裁張建中放棄千萬(wàn)年薪、回國(guó)創(chuàng)業(yè)。</h3></br><h3>僅30天，他就吸引了眾多GPU資深工作者加入，包括但不限于地平線研發(fā)總監(jiān)馬鳳翔、華為網(wǎng)絡(luò)高級(jí)專(zhuān)家王華、英偉達(dá)GPU架構(gòu)師楊上山等。</h3></br><h3>僅300天，張建中就帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出了<b>中國(guó)首顆全功能GPU</b>，在技術(shù)上鉚足了勁攻關(guān)。摩爾線程至今還未實(shí)現(xiàn)盈利的重要原因，就是研發(fā)投入過(guò)多。</h3></br><h3>但這是每個(gè)科技初創(chuàng)公司基本都要經(jīng)歷的階段，并不是什么大問(wèn)題。未來(lái)若摩爾線程IPO能成功<b>募集80億資金</b>，將有效補(bǔ)充流動(dòng)資金和研發(fā)資金，公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈還是可以期待的。</h3></br> <p class="ql-block">可見(jiàn)，海光信息和摩爾線程目前在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上的差距，主要是因?yàn)閮烧咛幱谏芷诘牟煌A段。其本質(zhì)都是“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型”企業(yè)，未來(lái)將在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代這條路上一起發(fā)光發(fā)熱。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>總結(jié)</b></p><p class="ql-block"><b>那些殺不死我們的，終將使我們更強(qiáng)大。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">從海光信息到摩爾線程，從CPU到GPU，中國(guó)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的步伐被一步步加快。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">在這一過(guò)程中，海光信息用自創(chuàng)C86架構(gòu)建立起了在國(guó)產(chǎn)CPU領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位；摩爾線程借自研MUSA架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了全功能GPU的技術(shù)突圍，一前一后、一張一弛，共同為中國(guó)打贏半導(dǎo)體攻堅(jiān)戰(zhàn)添了幾分勝算。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。</b></p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block">11.22周六 題材交易（上海）研討會(huì)不送錯(cuò)過(guò)，接下來(lái)行情怎么走，歡迎留言預(yù)約報(bào)名</p> <p class="ql-block"><b>”</b></p><p class="ql-block"><b>贈(zèng)人玫瑰，手留余香，投資路上一起成長(zhǎng)！</b></p> <a href="https://mp.weixin.qq.com/s/qm4kIJ4OrrCHysbRQQbDrg" >查看原文</a> 原文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào),著作權(quán)歸作者所有