<p class="ql-block"> 06 黑馬賽道：戰(zhàn)略金屬的資源稀缺性邏輯</p><p class="ql-block"> 被忽視的流動(dòng)性承接板塊</p><p class="ql-block"> 在這輪特殊的"鷹派降息"周期中，除了科技成長(zhǎng)股、黃金比特幣、高股息價(jià)值股這三大賽道，戰(zhàn)略金屬資源板塊憑借其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為避開市場(chǎng)波動(dòng)、承接2.8萬億流動(dòng)性紅利的"黑馬"。</p><p class="ql-block"> 美元降息周期下，A股市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略金屬資源的爭(zhēng)奪已進(jìn)入白熱化階段。當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)"降息-資源-通脹"的螺旋循環(huán)，稀土、鎢、銅等政策與需求雙驅(qū)動(dòng)的品種展現(xiàn)出顯著配置價(jià)值。</p><p class="ql-block"> 戰(zhàn)略金屬的三大優(yōu)勢(shì)</p><p class="ql-block"> 戰(zhàn)略金屬資源板塊的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：</p><p class="ql-block"> 首先，金融屬性強(qiáng)化。美聯(lián)儲(chǔ)降息直接導(dǎo)致美元走弱，以美元計(jì)價(jià)的有色金屬價(jià)格被動(dòng)上漲。2025年9月數(shù)據(jù)顯示，小金屬指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)23.81%，稀土永磁板塊上漲31.9%，黃金價(jià)格突破3600美元/盎司。</p><p class="ql-block"> 其次，政策支持強(qiáng)勁。2025年國家啟動(dòng)"戰(zhàn)略金屬儲(chǔ)備2.0"，新增鉬、銻等10種金屬，儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)GDP的1.2%。中國對(duì)14類關(guān)鍵金屬實(shí)施出口管制，供給彈性收縮30%以上，釹鐵硼磁材需求年增25%。</p><p class="ql-block"> 第三，供需格局緊張。2025年銅供需缺口達(dá)66萬噸，鋁產(chǎn)能受4500萬噸天花板限制。鎢精礦價(jià)格創(chuàng)17.15萬元/噸歷史新高，光伏玻璃（銻）、軍工合金（鎢）需求爆發(fā)。</p><p class="ql-block"> 資金流向與估值重估</p><p class="ql-block"> 資金流向數(shù)據(jù)證實(shí)了戰(zhàn)略金屬板塊的吸引力。北向資金8月凈流入小金屬板塊33.28億元，稀土永磁板塊吸金36.02億元。</p><p class="ql-block"> 2025年上半年，北向資金累計(jì)凈流入A股855億元，重點(diǎn)布局電池、半導(dǎo)體等高景氣行業(yè)。戰(zhàn)略金屬板塊作為新能源和高端制造的關(guān)鍵原材料，同樣受益于這一趨勢(shì)。</p><p class="ql-block"> 從估值角度看，戰(zhàn)略金屬板塊仍處于相對(duì)合理區(qū)間。貴金屬板塊市盈率28.77倍，市凈率3.90倍，相對(duì)于科技板塊的估值溢價(jià)并不顯著。深?？萍及鍓K市盈率39.31倍，市凈率2.29倍，估值水平同樣較為合理。</p><p class="ql-block"> 07 投資策略：在機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)間尋求平衡</p><p class="ql-block"> 對(duì)于券商板塊，建議關(guān)注三類機(jī)會(huì)：一是頭部綜合券商如中信證券，受益于資本市場(chǎng)改革和集中度提升；二是互聯(lián)網(wǎng)券商如東方財(cái)富，受益于財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和流量變現(xiàn)優(yōu)勢(shì)；三是跨境布局突出的券商如中信建投，其H股在低估值下或存修復(fù)空間，但需警惕流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p class="ql-block"> 對(duì)于銀行板塊，低估值和高股息提供了安全邊際，但需精選個(gè)體。關(guān)注那些資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、盈利能力穩(wěn)定的國有大行和部分股份制銀行。</p><p class="ql-block"> 對(duì)于普通投資者，需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，除保留3-6個(gè)月緊急備用金外，可通過債務(wù)置換優(yōu)化負(fù)債，并按"進(jìn)攻型（40%-60%）、保值型（20%-30%）、穩(wěn)健型（20%-30%）"的"黃金三角"模型配置資產(chǎn)。</p><p class="ql-block"> 進(jìn)攻型資產(chǎn)主要包括科技成長(zhǎng)股和戰(zhàn)略金屬資源股，受益于流動(dòng)性寬松和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期；保值型資產(chǎn)包括黃金和比特幣，對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)健型資產(chǎn)則包括高股息價(jià)值股和債券型基金，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。</p><p class="ql-block"> 投資者應(yīng)避免追漲殺跌，以定投方式參與市場(chǎng)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息后市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。2024年9月降息后A股曾出現(xiàn)單日80億元北向資金流出，顯示外資可能短期獲利了結(jié)。</p><p class="ql-block"> 技術(shù)指標(biāo)也顯示部分資產(chǎn)短期存在超買跡象。黃金的14日相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)近期已達(dá)78，處于近10年超90%分位水平，加大了技術(shù)性回撤的壓力。</p><p class="ql-block"> 08 未來展望：政策路徑與市場(chǎng)演化</p><p class="ql-block">美聯(lián)儲(chǔ)政策走向</p><p class="ql-block"> 從未來政策路徑來看，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)較6月明顯轉(zhuǎn)鴿。支持年內(nèi)降息3次的委員人數(shù)從6月的2人大幅上升至9人，而預(yù)計(jì)不降息的委員則由7人降至1人。</p><p class="ql-block"> 若按此路徑，11月和12月可能分別再降息25個(gè)基點(diǎn)。盡管近期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但因數(shù)據(jù)質(zhì)量存疑，未來存在上修的可能。</p><p class="ql-block"> 鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在決策中始終堅(jiān)持較強(qiáng)的獨(dú)立性與數(shù)據(jù)依賴模式，后續(xù)政策將高度依賴美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。由于貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)存在時(shí)滯，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯變化。</p><p class="ql-block"> A股市場(chǎng)演進(jìn)邏輯</p><p class="ql-block"> 對(duì)A股市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息仍將帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。</p><p class="ql-block"> 科技成長(zhǎng)、低波紅利及部分景氣度回升的板塊值得關(guān)注，四季度市場(chǎng)或呈現(xiàn)"政策驅(qū)動(dòng)+盈利改善"雙向支撐下的震蕩上行態(tài)勢(shì)。</p><p class="ql-block"> 中長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)后，國內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)超額收益明顯。成長(zhǎng)風(fēng)格、小盤股可能表現(xiàn)更佳，尤其創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，股市中成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先。</p><p class="ql-block"> 從全球資產(chǎn)配置視角，逆全球化與弱美元大周期下，中國資產(chǎn)可能受到全球資金追捧。國內(nèi)居民存款入股市剛起步，對(duì)標(biāo)美國有超十倍增配空間。</p><p class="ql-block"> A股市場(chǎng)正處在歷史性的轉(zhuǎn)型期。"慢牛"之爭(zhēng)反映了市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)展路徑的不同理解；資金遷徙與板塊輪動(dòng)揭示了資本對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的預(yù)判；金融板塊分化與產(chǎn)業(yè)變革的深度融合。在這場(chǎng)全球流動(dòng)性重構(gòu)的浪潮中，A股的估值體系正經(jīng)歷從傳統(tǒng)藍(lán)籌向新興賽道的遷移，而中信建投這類兼具本土深耕與跨境布局的券商，恰是這種轉(zhuǎn)型的微觀縮影——其A股估值反映了國內(nèi)資本市場(chǎng)改革的紅利預(yù)期，H股表現(xiàn)則映射著全球資本對(duì)中國金融開放的信心指數(shù)。</p><p class="ql-block"> 未來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)“政策工具箱”的期待將持續(xù)升溫。除了已落地的降準(zhǔn)降息，針對(duì)科技企業(yè)的定向融資支持、消費(fèi)領(lǐng)域的補(bǔ)貼政策、以及資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制深化，都可能成為后續(xù)發(fā)力點(diǎn)。對(duì)投資者而言，既要把握科技成長(zhǎng)（如AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備）、戰(zhàn)略資源（稀土、鋰礦）等主線機(jī)會(huì)，也要警惕流動(dòng)性退潮時(shí)的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，在“進(jìn)攻”與“防守”間找到動(dòng)態(tài)平衡。</p><p class="ql-block"> 這場(chǎng)始于美聯(lián)儲(chǔ)降息的全球金融博弈，最終將重塑資產(chǎn)定價(jià)邏輯。A股不再是簡(jiǎn)單的“新興市場(chǎng)跟風(fēng)者”，而是逐漸成為全球資本配置的“獨(dú)立變量”——那些能在技術(shù)自主、資源安全、消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域構(gòu)筑壁壘的企業(yè)，終將在波動(dòng)中凸顯價(jià)值，成為穿越周期的核心資產(chǎn)。</p>