<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 長(zhǎng)久以來(lái)，針對(duì)中國(guó)GDP數(shù)據(jù)真實(shí)性的國(guó)內(nèi)外質(zhì)疑聲始終不斷。</p><p class="ql-block"> 6月6日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了<b>《中國(guó)真的在以5%的速度增長(zhǎng)嗎？》</b>，似乎是給中國(guó)說(shuō)“好話”，這也許是我們能看到的這個(gè)報(bào)告的原因。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 為了檢驗(yàn)中國(guó)GDP數(shù)據(jù)的真實(shí)性，研究采用Barcelona（2022 ）的方法，基于工業(yè)生產(chǎn)、零售額、房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及其他國(guó)家報(bào)告的對(duì)華出口等大量反映中國(guó)商業(yè)周期的指標(biāo)，使用動(dòng)態(tài)因子模型從這些序列中提取一個(gè)共同因子，并利用這個(gè)共同因子構(gòu)建中國(guó)實(shí)際GDP的替代指標(biāo)。</p><p class="ql-block"> 如下圖所示，紅色實(shí)線為替代指標(biāo)，黑色虛線為官方數(shù)據(jù)。</p> <p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 可以看出，全球金融危機(jī)前后，替代指標(biāo)的波動(dòng)較官方數(shù)據(jù)更為明顯。</p><p class="ql-block"> 而在全球金融危機(jī)之后，尤其是2010年代后期，中國(guó)官方GDP增速變得極為平穩(wěn)。這一時(shí)期的中國(guó)，不僅出現(xiàn)了對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂和對(duì)增長(zhǎng)潛力看法的轉(zhuǎn)變，還見(jiàn)證了股市的大幅回調(diào)、持續(xù)的資本外流以及大幅度的匯率波動(dòng)。替代指標(biāo)顯示，中國(guó)GDP增速?gòu)?2014年初到2015年初下降了5個(gè)百分點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了類似幅度的反彈。相比之下，官方GDP則平穩(wěn)回落。</p><p class="ql-block"><b> 2020年以來(lái)，中國(guó)官方數(shù)據(jù)的過(guò)度平滑現(xiàn)象則有所減弱，替代指標(biāo)與官方數(shù)據(jù)走勢(shì)接近。這表明近年來(lái)官方GDP并未被夸大。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b>是什么支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)5%的持續(xù)增長(zhǎng)？</b></p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block"> 研究認(rèn)為，這主要得益于供給側(cè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是全球?qū)χ袊?guó)商品的持續(xù)需求以及促進(jìn)自力更生的產(chǎn)業(yè)政策。但同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)從未完全從新冠疫情中恢復(fù)過(guò)來(lái)。</p> <p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 更關(guān)鍵的是房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷。2020年8月“三條紅線”出臺(tái)以來(lái)，全國(guó)住宅建設(shè)和地產(chǎn)銷售額分別下降了40%和70%。由于中國(guó)家庭四分之三的財(cái)富與房地產(chǎn)掛鉤，房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)不可避免地給消費(fèi)帶來(lái)壓力。</p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 綜上，中國(guó)官方近期似乎并沒(méi)有夸大GDP增長(zhǎng)。但是，隨著貿(mào)易緊張局勢(shì)以及制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)將成為維持5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必選項(xiàng)。</p>