<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 昨天銀行股罕見大跌。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 其實見怪不怪，其怪自敗。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 但是作為中國金融股（尤其是銀行股）最堅定的擁躉者，面對許多投資者問題還是有必要分析一下：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b>（一）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">銀行大跌，股民歡騰</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 大家最關(guān)心的可能就是銀行為什么大跌了。很多人認(rèn)為銀行股抽干了市場的流動性。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 所以見到銀行股大跌，心里都很開心。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 形勢好像也有點所謂一鯨落萬物生。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 真是這樣嗎？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 首先這種下跌，且如此大的幅度確實莫名其妙</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 這種踩踏式的下跌，大概率或者絕對都跟量化交易有關(guān)。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 1）IH貼水快速收斂。上證50下跌的過程中，IH貼水反而收窄。這種背離，說明可能是量化在進(jìn)行平倉。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 雖然大部分量化的策略是做多小微盤+做空IC和IM，但也有一部分量化用的策略是做多大盤股里的強勢股，比如銀行，然后在IH上開空單。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 當(dāng)這部分量化平倉時，就會觀察到銀行短期內(nèi)大跌，同時IH貼水收窄。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 那么量化的這次踩踏，壓力應(yīng)該釋放得差不多了，畢竟大部分量化并不在大盤股上玩耍。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 2）A股和港股分化。如果是其他因素造成的下跌，港股往往比A股跌的多。但是今天港股銀行明顯比A股銀行跌得少。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 為啥會這樣呢？</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 因為港股銀行股的配置資金比A股的比重大。比如，最近險資舉牌的，大都是港股銀行。由于配置資金占比更高，而量化大都集中在A股上，所以今天是A股帶動港股下跌。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 3）投資者跑步入場。最近1個月銀行ETF上，投資者跑步入場。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 這還只是ETF的增長，我相信有更多投資者直接買個股去了。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 每當(dāng)很多人追著買的時候，不好意思，大概率會先套你一陣子。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 關(guān)于銀行，【每日觀察】在2023年2月底開始大量發(fā)文鼓勵大家買入的。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 其實這種價值股做起來很簡單，但關(guān)鍵問題在于，低估時買入后，你拿不拿得??？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 如果你在2023年初跟著【每日觀察】去做，現(xiàn)在全收益隨隨便便翻倍。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 遠(yuǎn)話不說，關(guān)于銀行后續(xù)的行情，【每日觀察】上星期指出。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 6月20日【每日觀察】《銀行股有泡沫？笑話！》</b></p><p class="ql-block"><b> </b><b style="color:rgb(57, 181, 74);">……</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 【每日觀察】遠(yuǎn)的不講，僅關(guān)稅戰(zhàn)以來，“永遠(yuǎn)按既定方針辦”提了五次：必須保衛(wèi)中國的金融核心資產(chǎn)，投資者也要乘勢而為。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74);"> ……</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px; color:rgb(57, 181, 74);"> 那么問題來了，0.67倍PB的銀行，到底貴不貴呢？這就留給大家自行判斷了。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 我個人的觀點是，這不算是極度低估了，但也算不上貴。只不過想在上面賺明顯的超額就有點難了。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 當(dāng)然，如果你早關(guān)注【每日觀察】，早按既定方針辦，你現(xiàn)在賺的就是“超額”！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 現(xiàn)在剛剛完成了估值修復(fù)。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 實際上美國銀行股的PB一般在1倍以上，部分銀行可達(dá)2倍左右。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 美國銀行PB為1.18倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 富國銀行PB為1.05倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 摩根大通（JPM）PB為2.136倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 花旗銀行PB為0.731倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 美<u>國銀行股的平均PB約為1.7倍。</u></b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 中國投資者的劣根性，不會容忍美國那么高的PB和PE。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 還是上面那句話：</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px; color:rgb(57, 181, 74);"> 我個人的觀點是，這不算是極度低估了，但也算不上貴。只不過想在上面賺明顯的超額就有點難了</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 后面的行情，依賴于流動性進(jìn)一步恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)回升。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 對于那些對經(jīng)濟(jì)周期沒有信仰、嘴上對中國未來有信仰的人來說，估計磨幾個月不漲，他們就難受了。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">（二）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">美元指數(shù)創(chuàng)出新低</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">跌破了97</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 雖然美聯(lián)儲還沒有降息，但美元走弱，會帶來一些流動性。只不過，中國央行并沒有讓人民幣主動升值。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 估計距離人民幣升值，應(yīng)該不會太遠(yuǎn)了。關(guān)鍵拐點在于美聯(lián)儲降息的落地時間。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> </span></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;"> （三）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">怎一個“慘”字了得</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">4月的3.0%大幅轉(zhuǎn)負(fù)至</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">5月的-9.1%。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 昨天盤后，出來的數(shù)據(jù)。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 為什么會下降這么多呢？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> PPI降幅擴大導(dǎo)致價格繼續(xù)成為企業(yè)利潤增速的拖累因子；</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 什么因素導(dǎo)致了企業(yè)營收利潤率的下滑？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 估計（我們沒有數(shù)據(jù)）主要是關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致的企業(yè)成本費用上升。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 一部分企業(yè)自行承擔(dān)關(guān)稅成本則導(dǎo)致利潤被侵蝕。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 在大家都感受到傷害后，下個月的談判，才會更加理性一點。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 市場也許早就有預(yù)期。比如，今天十年債利率上漲了20bp。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 不過，市場會不會暴漲，沒那么重要。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 關(guān)鍵不在于行情，而在于我們的應(yīng)對?？傅米∽?，才吃得到肉！</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;">?</b></p> 港股銀行股 A股銀行股，跌幅是港股的一倍