<p class="ql-block"><b>前言“比最壞的情況還壞”的美國最新關(guān)稅政策落地，起因?yàn)楹?，又?huì)對世界的經(jīng)濟(jì)格局造成怎樣的影響？與其恐懼風(fēng)險(xiǎn)，不如了解風(fēng)險(xiǎn)，投資的世界里，風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存。</b></p><p class="ql-block"><b>目錄：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 1.貿(mào)易戰(zhàn)背后美國的隱憂</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 2.關(guān)稅戰(zhàn)目的與結(jié)局正反兩面</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 3.兩難的美聯(lián)儲(chǔ)降息</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 4.其他經(jīng)濟(jì)體的應(yīng)對推演</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 5.中國將如何應(yīng)對</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 6.對人民幣、美元、黃金的影響</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 7.中美股市下一步投資機(jī)會(huì)</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b> 8.結(jié)語：別無選擇</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>Chapter 1</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>貿(mào)易戰(zhàn)背后美國的隱憂</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">這次全球關(guān)稅真的非常有慈禧萬國開戰(zhàn)的既視感，關(guān)稅政策制定粗暴力度且超預(yù)期波及范圍，展示出特朗普畢其功于一役的政策決心。為什么這么重要的決策，要這么粗暴快速的展開？為什么不等通脹走低再開展？因?yàn)槊绹呀?jīng)等不了，繁華之下，帝國的危機(jī)已經(jīng)在醞釀，當(dāng)下不借助尚且平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和尚在影響力去發(fā)動(dòng)這次關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，后面隨著經(jīng)濟(jì)問題暴露越多，衰退趨勢成型，再發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)的勝率只會(huì)更低。<b>美債：已經(jīng)事實(shí)上突破了債務(wù)上限</b>當(dāng)下美國聯(lián)邦政府已突破2025年1月2日生效的36.1萬億元債務(wù)上限，但通過財(cái)政部實(shí)施的“特別會(huì)計(jì)措施”暫時(shí)避免了技術(shù)性違約。為后續(xù)過會(huì)制定新的債務(wù)上限爭取時(shí)間。截至2025年4月5日，美國政府的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了36.68萬億元，就算兩院在5月通過新的債務(wù)上限，但按照政府債務(wù)每年2萬億以上且越漲越快的增長速度，新債務(wù)上限突破也只是時(shí)間問題。</p> <p class="ql-block">自穆迪于2023年11月下調(diào)美國信用評級展望以來，美國財(cái)政健康狀況進(jìn)一步惡化。即使在樂觀預(yù)測情形下，美國負(fù)債能力依然顯著弱于其他Aaa或高主權(quán)信用評級國家。穆迪預(yù)計(jì)，美國債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重將從今年的接近100%升高到2035年的130%左右。衡量負(fù)債能力的利息支出占財(cái)政收入比預(yù)計(jì)將從2021年的9%升至2035年的約30%。屆時(shí)當(dāng)美國連債務(wù)利息都無法償還時(shí)，以美元為基礎(chǔ)構(gòu)建的全球金融霸權(quán)體系也將宣告破產(chǎn)。就算短期看，因?yàn)檫_(dá)到債務(wù)上限，美國已經(jīng)很難有財(cái)政空間去施展對內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，對外政治策略也受限于財(cái)政問題，更多只能依靠“口惠而不實(shí)”，推動(dòng)效果自然達(dá)到折扣，對于一心想要讓美國再次偉大的特朗普來說，已經(jīng)陷入了巧婦難為無米之炊的境地。<b>消費(fèi)增長見頂：滯漲將至</b>2020-2021年期間，美國通過《CARES法案》等向居民發(fā)放超5萬億美元現(xiàn)金補(bǔ)貼，占GDP的25%，短期內(nèi)推高儲(chǔ)蓄率至33.7%；又通過美聯(lián)儲(chǔ)降息至零利率極大推動(dòng)了信貸擴(kuò)展，雙管齊下不光幫美國經(jīng)濟(jì)順利度過疫情，也實(shí)現(xiàn)了美國公司的利潤持續(xù)到2024年的高速增長，漂亮的增長也拉動(dòng)美國股市一路走高。但是血包終有耗盡時(shí)，美國家庭儲(chǔ)蓄率從2021年26.6%降至2024年3.3%，接近疫情前水平，超額儲(chǔ)蓄在2024年基本已經(jīng)耗盡，但是信貸規(guī)模卻居高不下，伴隨后半程的美聯(lián)儲(chǔ)加息，反而開始逐步抑制消費(fèi)。2024年Q4實(shí)際消費(fèi)支出環(huán)比增速從3.2%驟降至0.4%，服務(wù)消費(fèi)（占GDP 70%）增速放緩至0.6%，遠(yuǎn)低于疫情前水平。2025年1月零售銷售環(huán)比下降0.9%，創(chuàng)2024年1月以來最大跌幅，核心零售（剔除汽車、汽油等）同步下滑0.8%，顯示消費(fèi)動(dòng)能衰竭?？駳g過后，代價(jià)也開始顯現(xiàn)。消費(fèi)由盛轉(zhuǎn)衰，通脹居高不下，不管如何粉飾非農(nóng)和就業(yè)數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)在一步一步走向“滯漲”，極有可能觸發(fā)“消費(fèi)→生產(chǎn)→就業(yè)”的負(fù)向循環(huán)，加速美國經(jīng)濟(jì)的“日本化”進(jìn)程。<b>全球關(guān)稅戰(zhàn)：困局之下的掙扎</b>對特朗普來說，面對這樣的搖搖欲墜的局面，一方面是即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退，另一方面是財(cái)政空間耗盡，沒辦法繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)續(xù)命，同時(shí)中國又在產(chǎn)業(yè)升級和科技趕超，試圖通過制造業(yè)+科技敘事，去吸引資金從美國市場流入自身，又進(jìn)一步降低美國資產(chǎn)的吸引力。特朗普急需新的一次變革，去扭轉(zhuǎn)當(dāng)下美國緩慢衰退的局面，對此發(fā)動(dòng)這次“超預(yù)期”的貿(mào)易戰(zhàn)，本質(zhì)也是特朗普帶領(lǐng)下的美國的一次自救嘗試；越早發(fā)起，效果越好。不然當(dāng)美國真的步入衰退，會(huì)流血的神，威脅只會(huì)直線下降。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>Chapter 2</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>關(guān)稅戰(zhàn)目的與結(jié)局正反兩面</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">特朗普的關(guān)稅目的核心目標(biāo)是通過短期的人為控制的動(dòng)蕩和衰退，為美國的經(jīng)濟(jì)打上新補(bǔ)丁，維持美國的債務(wù)財(cái)政延續(xù)性，同時(shí)實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增量?？偨Y(jié)下來的目的如下：</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">1.靠關(guān)稅形成新的財(cái)政來源，維持美元信用2.通過調(diào)整貿(mào)易逆差，化解債務(wù)增長問題</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">3.通過關(guān)稅脅迫，構(gòu)建圍繞美國的新制造業(yè)</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">但是凡事皆有代價(jià)，貿(mào)易戰(zhàn)本身就是一場豪賭，對美國來說，即將面對的可能是帝國輝煌的延續(xù)，也可能是“東升西落”的加速。<b>硬幣的正面：美國的Happy Ending</b>對美國而言，最好的戰(zhàn)略收縮是 歐澳韓日加墨紛紛屈服于關(guān)稅，形成新的貿(mào)易圈，但是關(guān)稅回不到從前；可以接受美國相對高的關(guān)稅，同時(shí)還能政治立場和自己一致繼續(xù)圍堵中國；美國能維持一些很基礎(chǔ)的表面工業(yè)化+芯片核心制造業(yè)；同時(shí)靠著關(guān)稅掠奪出口國的商品剩余價(jià)值蛋糕；通過關(guān)稅調(diào)價(jià)，為美國實(shí)現(xiàn)財(cái)政創(chuàng)收，使之有財(cái)政空間對內(nèi)繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展，維持自身的市場領(lǐng)先地位。同時(shí)解決貿(mào)易逆差問題，靠著能源出口+高利潤芯片產(chǎn)業(yè)+高關(guān)稅實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，進(jìn)一步強(qiáng)化美元信用，維持自身的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)。同時(shí)可以通過關(guān)稅及制造業(yè)轉(zhuǎn)移，同時(shí)聯(lián)合這些國家對中國圍堵構(gòu)建新壁壘，限制中國的崛起，解決美國的競爭壓力。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">從這個(gè)角度看，自媒體口中“瘋王”特朗普，一點(diǎn)也不瘋，如果成功，還真有可能是美國歷史上最偉大的總統(tǒng)之一。相對于美國建制派更多傾向于當(dāng)裱糊匠去縫縫補(bǔ)補(bǔ)小心翼翼的維系著帝國最后的余暉延續(xù)。特朗普上臺(tái)更像一個(gè)美國自身希望活出第二世的求生意志選中的代表。<b>硬幣的反面：美國的Bad Ending </b>上面這是美國的理想敘事，但是不理想的敘事是什么樣呢？引起其他國家的對等關(guān)稅，直接引爆通脹，消費(fèi)直接進(jìn)入疲軟衰退期；因?yàn)橥浬蠞q，美聯(lián)儲(chǔ)的降息邏輯難以為繼，要么承認(rèn)衰退而降息，那就直接進(jìn)入滯漲衰退的周期，或者忍住不降息，繼續(xù)承受美債的高息以及高利率環(huán)境下對經(jīng)濟(jì)的打壓，加速中小企業(yè)的倒閉潮；然后加速美元經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的崩潰速度，變成一次人為加速的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國進(jìn)入體系化的衰退和蕭條周期；對美國來說，這次貿(mào)易戰(zhàn)不亞于一場背水而戰(zhàn)。但是回歸問題的本質(zhì)：美國覺得自己貿(mào)易逆差吃虧了，但是在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體系下，其他國家賺的錢又回到了美國金融市場，而且美國利用市場優(yōu)勢+金融優(yōu)勢，可以從其他方面收割全世界。其實(shí)是對等的。美國覺得吃虧，更多是美國利用市場優(yōu)勢和金融優(yōu)勢掙的錢，并沒有反哺回國家，而且分配機(jī)制出了問題，更多進(jìn)入私人財(cái)團(tuán)口袋，小部分進(jìn)入美國政府口袋的錢又通過各種名目的支出利益輸送給了各種利益集團(tuán)。導(dǎo)致的虧空越來越大。問題一開始就源自美國本身，只不過美國希望其他國家能代替他承擔(dān)這次代價(jià)。有壓迫就有反抗，壓力越大，反噬也會(huì)越大。</p><p class="ql-block"><b>Chapter 3</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>兩難的美聯(lián)儲(chǔ)降息</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">隨著關(guān)稅戰(zhàn)爭的開始，短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)承壓是必然事件。全球?qū)γ绹M(fèi)衰退和通脹增長的判斷，會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)更難在短時(shí)間降息。在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)做過一個(gè)關(guān)稅推演，通過賴FRB/US模型（美聯(lián)儲(chǔ)大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型）模擬關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)增長、通脹和就業(yè)的沖擊。美國對外的平均關(guān)稅每上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，美國GDP會(huì)被拉低0.14%，核心PCE價(jià)格會(huì)被推高0.09%。<b>按這次美國平均關(guān)稅提升20%計(jì)算，美國GDP增速將被拖累2.8%；核心通脹將被拉高1.8%；</b>如果4月9日關(guān)稅真的落地且維持超過1年，那對美國來說，面臨的必然是經(jīng)濟(jì)衰退，要知道關(guān)稅開始前的2025年Q1的美國各個(gè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測就已經(jīng)非常悲觀了。這還是在沒有開始關(guān)稅戰(zhàn)爭的一季度。</p> <p class="ql-block ql-indent-1">可以看出，這次關(guān)稅設(shè)置，基本是美國經(jīng)濟(jì)可以承受的極限，美國可以用于反制其他國家的對抗政策的進(jìn)一步加息空間，其實(shí)基本已經(jīng)沒有了。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">也難怪美國財(cái)政部長貝森特警告其他國家“先冷靜下來，深吸一口氣，不要立刻進(jìn)行報(bào)復(fù)。讓我們看看事情會(huì)如何發(fā)展，因?yàn)槿绻氵M(jìn)行報(bào)復(fù)，局勢就會(huì)升級?！迸c其說是警告，不如說是色厲內(nèi)茬，因?yàn)槊绹艽虻牡着破鋵?shí)已經(jīng)不多了。如果貿(mào)易戰(zhàn)短期不能快速有階段性的結(jié)果，關(guān)稅戰(zhàn)爭的壓力將在3-6個(gè)月反饋到美國的經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)數(shù)據(jù)上。同時(shí)會(huì)更快的反應(yīng)的美股上。最近2天的美股大跌可能只是開始。已經(jīng)沒有容錯(cuò)空間的美國政府，到了這種時(shí)候，只能依靠美聯(lián)儲(chǔ)作為最后的保險(xiǎn)。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">對美聯(lián)儲(chǔ)來說，這個(gè)時(shí)候只能盡力通過預(yù)期來安撫市場，結(jié)果沒有出來前，貿(mào)然降息只會(huì)是一把雙刃劍，相當(dāng)于短期放棄通脹管理來給美國經(jīng)濟(jì)打雞血。也相當(dāng)于對市場承認(rèn)了美國存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，對美國投資者的信心造成更大的打擊。不要看美聯(lián)儲(chǔ)說什么，要看美聯(lián)儲(chǔ)做什么。就算預(yù)期降息次數(shù)增加，可能更多是對市場的安撫話術(shù)和心理按摩。事實(shí)上比起通脹，美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心的是美股。畢竟通脹的影響需要時(shí)間發(fā)酵。但是美股的持續(xù)衰弱。反而更可能直接引爆資金流出，形成更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。況且美聯(lián)儲(chǔ)背后的華爾街資本集團(tuán)，也是美股的主要投資方。如果真出現(xiàn)美股的大熊市，美聯(lián)儲(chǔ)拋開“控制通脹”的道德立場，直接降息也并非沒有可能，但是這種降息的代價(jià)和副作用極大。所以美聯(lián)儲(chǔ)在這種兩難境地下，也在尋找微妙的平衡，可能只有失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)足夠悲觀，才能堅(jiān)定美聯(lián)儲(chǔ)降息救市的動(dòng)力。但是注定留給美聯(lián)儲(chǔ)的搖擺空間會(huì)越來越小。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>Chapter 4</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>其他經(jīng)濟(jì)體的應(yīng)對推演</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">這次全球關(guān)稅政策中，一些落后國家本來都沒啥工業(yè)體系和出口，這種本身也不是這次對等關(guān)稅的重點(diǎn)影響國家，但是對日韓、東南亞、歐洲的影響呢？<b>日韓：兩頭下注</b>對日韓來說，本身的政治格局就注定了沒有反抗美國的資本，但日本的汽車產(chǎn)業(yè)基本是靠著對美銷售在續(xù)命，這部分影響是致命的，韓國的電子產(chǎn)業(yè)也是如此，只是沒有日本汽車業(yè)影響那么大。但是之前日韓已經(jīng)為了配合美國對中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)圍堵，放棄了很多利益，同時(shí)憑空逼出了一個(gè)半導(dǎo)體領(lǐng)域的競爭對手。對長期的商業(yè)競爭格局影響更大。如果順從美國，安心做新時(shí)代的血包經(jīng)濟(jì)殖民地能茍活，但是不光會(huì)鎖死未來發(fā)展機(jī)會(huì)（失去一些其他市場），還會(huì)影響當(dāng)下的自己的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀（利潤降低+部分制造業(yè)外遷）所以大概率會(huì)短期口頭抗議，但是身體誠實(shí)的屈服。但是會(huì)暗戳戳找中國及其他國家溝通做好新貿(mào)易協(xié)定的準(zhǔn)備，兩頭下注。<b>東南亞：夾縫求生</b>對東南亞來說，本身沒有什么資本討價(jià)還價(jià)，行動(dòng)上會(huì)很誠實(shí)，降低關(guān)稅和對美打開市場是必然。但是特朗普大概率會(huì)開出經(jīng)濟(jì)+政治的雙重條件，比如需要針對中國進(jìn)行加征關(guān)稅，如果純導(dǎo)向美國，賣中國的代價(jià)也是他們承受不了的。除非美國開出了誘人的籌碼（取代中國制造業(yè)），但這種畫餅在過去幾年已經(jīng)證明有可行性不高。且遷移難度極大。而且這次美國的政策明顯已經(jīng)劃出了自己理想的制造業(yè)承接地：墨西哥，畢竟在自己眼前已經(jīng)被循環(huán)的墨西哥，對美國來說才是自主可控的制造業(yè)理想承接國家。所以對東南亞國家來說，大概率會(huì)一方面對美國妥協(xié)，另一方面在中美之間尋找平衡。不輕易得罪一方，努力地尋求生存和發(fā)展空間。<b>歐洲：抵抗中尋求機(jī)會(huì)</b>歐洲無疑是這次關(guān)稅戰(zhàn)爭中除中國外的第二主角，本身歐洲過去傾向民主黨價(jià)值觀的政治團(tuán)隊(duì)，因?yàn)槎頌鯁栴}就和美國存在很大分歧，自身因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問題深陷支持率泥潭，這次的對等關(guān)稅，對歐洲用生死考驗(yàn)也不為過。歐盟對美順差的核心商品集中于機(jī)械、汽車、化工及醫(yī)藥制品，這些領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和品牌優(yōu)勢支撐了歐盟的出口競爭力。這次對等關(guān)稅打擊的就是歐洲的這些產(chǎn)業(yè)，而且如果美國想制造業(yè)回流，最適合回流的也是這些歐洲老爺?shù)漠a(chǎn)業(yè)，真正被擺上餐桌的其實(shí)還是歐洲。加上目前攻城略地的俄羅斯，對歐盟來說，要么反抗，要么就等著經(jīng)濟(jì)衰退瓜分之后的再解體了。但是歐盟缺少的一直是政策統(tǒng)一的凝聚力。 大概率做一些象征性的施壓抵抗，同時(shí)會(huì)成為雙方爭取的焦點(diǎn)。如果歐洲徹底跪服美國，那對中國的圍剿圈就算成型。但對歐洲左翼執(zhí)政團(tuán)體來說不太可能給川普遞交這種投名狀。同時(shí)通過加速和中國的貿(mào)易條約落地，對美施壓；歐洲注定不太可能輕易導(dǎo)向美國，不然迎接歐洲的只有自由落體的經(jīng)濟(jì)。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>Chapter 5</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>中國將如何應(yīng)對</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">如果說誰對美國的政策最沒有期待，且對關(guān)稅政策抗性最強(qiáng)，那也只能是中國；作為首當(dāng)其沖受影響最大的國家，也是21世紀(jì)與美國關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)最豐富的國家。說中國為這次關(guān)稅戰(zhàn)爭已經(jīng)準(zhǔn)備了4年也不為過，中國的反應(yīng)必然會(huì)受到所有國家的關(guān)注。因?yàn)閷ζ渌麌矣羞x擇，對中國沒有選擇。對中國而已直接損失是擺到明面的，應(yīng)對措施一方面強(qiáng)硬對等反擊表明態(tài)度，另一方面大概率對外利用美國關(guān)稅政策的壓力窗口，加速和其他國家的貿(mào)易協(xié)定落地，加強(qiáng)貿(mào)易綁定，不管是“中日韓自貿(mào)區(qū)”，還是“中歐貿(mào)易協(xié)定”，目前都是按下加速鍵的狀態(tài)。對內(nèi)之前儲(chǔ)備的內(nèi)部刺激政策，也要加速了。經(jīng)濟(jì)刺激政策上，目前看放水+降息+匯率三件套應(yīng)該都會(huì)用上，放水刺激內(nèi)需，同時(shí)人民幣適當(dāng)貶值（這里畢竟特殊，下面會(huì)單獨(dú)說人民幣的匯率問題）還能對沖關(guān)稅影響；降息降低居民和企業(yè)的貸款成本，減輕擔(dān)子。如果要大體量刺激經(jīng)濟(jì)，放水給消費(fèi)都是小打小鬧，房地產(chǎn)作為夜壺這個(gè)時(shí)候也需要拿出來用了。雖然不可能像之前那種作為消費(fèi)領(lǐng)頭羊。但是這次至少不能繼續(xù)疲軟下去了。這次的放水大概率會(huì)通過一些間接手段發(fā)錢來刺激經(jīng)濟(jì)。包括但不限于：提高基礎(chǔ)保障，補(bǔ)貼，房貸降息、間接的購房補(bǔ)貼、減稅、消費(fèi)券等；當(dāng)下就是中美互相比拼血條的時(shí)刻，就是能在互相對耗中把美國感覺到疼，那才是坐下來談判的的時(shí)候。在那之前任何一點(diǎn)軟弱的表現(xiàn)，都會(huì)把潛在的中立方推給美國。不過值得慶幸的是，因?yàn)橹袊^去2年的去杠桿、房地產(chǎn)去風(fēng)險(xiǎn)化以及化債。為中國積累了寶貴的政策和財(cái)政空間。反而當(dāng)下在高息+通脹周期中的美國，血條沒有那么厚。打的同時(shí)，也會(huì)逐步嘗試接觸，美國從今年開始，一直嘗試促成中美高層對話，可以看出目前的內(nèi)部改革受阻的特朗普，對中國的訴求大于對抗。近期《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，“中國打算提議恢復(fù)2020年的第一階段貿(mào)易協(xié)議。原協(xié)議要求中國在2020-21年期間比2017年進(jìn)口水平額外采購2000億美元的美國產(chǎn)品和服務(wù)?；谥袊?024年非美國來源的進(jìn)口數(shù)據(jù)，中國似乎有足夠的空間從美國進(jìn)口更多產(chǎn)品?！边@又何嘗不是美國的一種出價(jià)放風(fēng)，或者對中立方的勸降煙霧彈。</p> <p class="ql-block ql-indent-1">目前看，中美的關(guān)稅對抗，至少有2-3輪，同時(shí)中國也會(huì)努力地去拉攏中間方。不求一起對抗，只要一起拖到美國扛不住，經(jīng)濟(jì)出問題。問題自然迎刃而解。<b>“以斗爭求團(tuán)結(jié)則團(tuán)結(jié)存，以妥協(xié)求團(tuán)結(jié)則團(tuán)結(jié)亡”</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>Chapter 6</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>對人民幣、美元、黃金的影響</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>人民幣：求穩(wěn)為主</b>人民幣目前看，更多是受外圍市場影響小幅貶值，目前并沒有政策主動(dòng)推動(dòng)貶值的傾向。畢竟中國2025年的一個(gè)重要政策就是吸引全球資金入華。如果官方引導(dǎo)人民幣貶值，都會(huì)引起資本外流，人民幣資產(chǎn)吸引力下降。反而造成市場對人民幣的錯(cuò)誤預(yù)期。導(dǎo)致人民幣的貶值超過預(yù)期。所以大概率政府對人民幣會(huì)更多保持維穩(wěn)為主的策略，保證人民幣在一個(gè)區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定波動(dòng)；未來很長一段時(shí)間，人民幣匯率可能都會(huì)在7.2-7.35的箱體震蕩，在隨著市場情緒穩(wěn)定再逐步走穩(wěn)。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>美元：關(guān)注信用修復(fù)</b>隨著關(guān)稅政策落地，美元引來了短期的大幅下跌，目前看短期沒有企微跡象，若隨著關(guān)稅對抗加劇，美元下跌可能還沒有走到盡頭。不過隨著各方在關(guān)稅政策上進(jìn)入磨合周期，越來越多的協(xié)議達(dá)成，美元會(huì)進(jìn)入企穩(wěn)反彈周期。但是這其中的不確定性太多，但是拉長周期看，隨著美國的孤立政策和美元信用衰退，以及后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息落地。美元的長期的貶值是大勢所趨。<b>黃金：依然溫暖的避風(fēng)港</b>雖然最近2天黃金短期有所回撤，但是隨著全球市場的無序化加重恐慌情緒，注定全球避險(xiǎn)資金仍然會(huì)持續(xù)流入黃金，以及目前各國央行增持黃金的趨勢仍未停止。只要關(guān)注美元信用有沒有修復(fù)趨勢，只要美元信用衰退的長期趨勢沒有改變，短期美元貶值壓力增加。都是黃金繼續(xù)上漲的動(dòng)力。每次黃金回調(diào)都算是倒車接人的機(jī)會(huì)。但是對普通投資者來說，黃金在不加杠桿和期貨的情況下，更多是資產(chǎn)的保值。增長價(jià)值和持有周期都會(huì)偏長。不建議沒有想清楚的普通人盲目追高黃金或者ALL IN黃金，最多可以作為部分資產(chǎn)配置的一部分進(jìn)行投資；PS：黃金飾品嚴(yán)格意義上不算投資黃金，更多是提供情緒價(jià)值，請分清買黃金飾品和投資黃金的區(qū)別。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>Chapter 7</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>中美股市下一步投資機(jī)會(huì)</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>中國股市：情緒過后，是基本面</b>中國股市短期短期承壓是必然，當(dāng)時(shí)相對其他經(jīng)濟(jì)體的首次面對高強(qiáng)度關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，中國對這次關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期和準(zhǔn)備都是最充足的，大概率不會(huì)出現(xiàn)18年首次貿(mào)易戰(zhàn)的跌幅比例。但是隨著情緒跌幅到位，市場仍然會(huì)回到基本面給出的支撐點(diǎn)。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">這里，按受影響程度不同分三類不同公司進(jìn)行分析。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">第一類是直面沖擊的企業(yè)，傳統(tǒng)制造業(yè)以及對美出口為主的順周期公司，光伏、工程機(jī)械，醫(yī)藥，紡織，鋼鐵、玩具 這輪影響是最大的；大概率需要比較長的時(shí)間回復(fù)元?dú)?，也取決于中國和其他地區(qū)達(dá)成貿(mào)易協(xié)定的速度和效率；相關(guān)板塊基本面受影響的最大，屬于需要謹(jǐn)慎關(guān)注的板塊，貿(mào)然抄底很可能要承受較長時(shí)間的被動(dòng)價(jià)值投資。第二類是間接沖擊的公司，過去和美國市場的貿(mào)易體量較少，這塊典型的是新能源汽車和半導(dǎo)體，因?yàn)闅v史關(guān)稅原因，本身在美國直接市場份額較小的。這種短期吃情緒，長期吃公司增長基本面+國家政策。這種優(yōu)先關(guān)注能保住利潤率和增長的公司，如果超跌可以酌情超買。其中可以重點(diǎn)關(guān)注中國對等關(guān)稅反制政策下收益公司，其中比較典型的是非光刻機(jī)的自主半導(dǎo)體設(shè)備公司。第三輪基本不受政策沖擊的，主要受市場情緒影響跟跌的公司。典型的就是互聯(lián)網(wǎng)，AI,機(jī)器人；這類更多看看自身質(zhì)地和市場關(guān)注熱度。大概率這輪如果指數(shù)復(fù)蘇，帶頭復(fù)蘇的還是科技。短期看4月震蕩期肯定是少不了的，不過隨著關(guān)稅靴子落地，后面市場反而會(huì)逐步好做起來。因?yàn)椴淮_定性在逐步明確。但是震蕩后，我覺得4-5月大概率會(huì)有1-2輪修復(fù)反彈行情。分別對應(yīng)4月下旬關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入穩(wěn)定期的情緒修復(fù)和基本面好的有增長預(yù)期的公司財(cái)報(bào)月。<b>美國股市：敘事是否在？</b>作為受到關(guān)稅反噬+通脹上行+消費(fèi)衰退+美元貶值 多重影響下的美股，雖然前期已經(jīng)較高位跌幅20%，但是短期仍然沒有到企穩(wěn)的階段。目前看還有5-15%的跌幅空間，如果Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來的影響和消費(fèi)衰退的影響，都會(huì)影響對后續(xù)美股財(cái)報(bào)的預(yù)期；目前看2025全年美股七姐妹的營收利潤增速比2024年衰退是大概率事件。只是衰退多少，取決于今年美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和政策表現(xiàn)；不排除歐盟對美國科技互聯(lián)網(wǎng)公司加稅的可能性。短期內(nèi)市場會(huì)更關(guān)注有增長韌性的公司，而非長期敘事畫餅的公司。可以關(guān)注跌出性價(jià)比，且長期增長趨勢仍然存在的美股公司，年內(nèi)仍然有修復(fù)反彈機(jī)會(huì)。拉長周期看，若本次關(guān)稅戰(zhàn)爭成為美國系統(tǒng)性衰退的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美股回報(bào)率可能會(huì)進(jìn)入低回報(bào)時(shí)代。反之美股可能還有下一個(gè)輝煌的20年長牛。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>Chapter 8</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><b>結(jié)語：別無選擇</b></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">貓大人FIRE計(jì)劃</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">投資注定是一場長跑，用短期視角的市場看市場，必然被情緒主導(dǎo)。尤其是短期內(nèi)的變數(shù)太多，現(xiàn)在的市場是最難預(yù)測短期的階段。但是用長期視角看來，一切都是必然經(jīng)歷的過程，一些確定性的敘事并不會(huì)隨短期情緒改變，反而隨著這次危機(jī)，會(huì)有更多的機(jī)會(huì)產(chǎn)生。</p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1">朗普這次關(guān)稅政策注定不會(huì)一帆風(fēng)順。也相信中國不至于不堪一擊。不排除最后虎頭蛇尾的收場。不管怎么樣，對中國有信心是大部分普通人唯一也是最好的選擇。</p> <p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">（大人計(jì)劃）</span></p>