<p class="ql-block"> 淺議黃金價(jià)格的趨勢(shì)性上升</p><p class="ql-block">-</p><p class="ql-block"> 黃金一直被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，俗話說(shuō)“亂世黃金”。另外，黃金一直是全球資產(chǎn)配置中的重要元素，特別是其與真實(shí)利率、美元之間較為穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系在2008年金融危機(jī)后變得尤為明顯，這充分顯示了黃金對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性變化的高度敏感性。</p><p class="ql-block"> 首先，黃金與美元之間的負(fù)相關(guān)性是理解其投資價(jià)值及對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感性的關(guān)鍵。美元，作為國(guó)際交易和儲(chǔ)備的主要貨幣，對(duì)全球金融市場(chǎng)具有深遠(yuǎn)影響。通常情況下，美元強(qiáng)勢(shì)會(huì)使黃金的吸引力下降，因?yàn)橥顿Y者更傾向于持有回報(bào)率更高、風(fēng)險(xiǎn)較低的美元資產(chǎn)。反之，美元貶值時(shí)，投資者往往會(huì)轉(zhuǎn)向黃金作為一種保值和投資的選擇。2008年全球金融危機(jī)及其后幾年，這種負(fù)相關(guān)性更加明顯。在此期間，全球經(jīng)濟(jì)不確定性的增加促使國(guó)際投資者和中央銀行增持黃金，以對(duì)沖美元的波動(dòng)并保持資產(chǎn)價(jià)值。</p><p class="ql-block"> 其次，黃金與真實(shí)利率也存在相當(dāng)程度的負(fù)相關(guān)性。真實(shí)利率，即名義利率減去通貨膨脹率，是衡量投資回報(bào)的一個(gè)重要指標(biāo)。在真實(shí)利率較低的環(huán)境中，持有黃金這種非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本較低，從而增加了黃金的吸引力。2008年金融危機(jī)以后，全球中央銀行采取了貨幣寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致真實(shí)利率進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。從那時(shí)起，黃金與真實(shí)利率之間的負(fù)相關(guān)性變得更為顯著。</p><p class="ql-block"> 從黃金與這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系來(lái)看，黃金的投資“常識(shí)”在特定的經(jīng)濟(jì)情景會(huì)超級(jí)顯現(xiàn)其有效性，特別是在“高不確定性”、“高通脹預(yù)期”、“高市場(chǎng)波動(dòng)”的環(huán)境中。既然黃金與美元及真實(shí)利率的負(fù)相關(guān)性如此密切，那么從全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的趨勢(shì)看，其長(zhǎng)線升值已成為一種必然。</p><p class="ql-block"> 從對(duì)沖政策不確定性的角度來(lái)看，黃金的表現(xiàn)更符合上述規(guī)律，在2008年金融危機(jī)、2011年歐債危機(jī)期間，黃金價(jià)格均呈現(xiàn)出顯著的上升趨勢(shì)，明顯是為了對(duì)沖擴(kuò)張性貨幣政策，其避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性表現(xiàn)的尤為顯著。</p><p class="ql-block"> 擴(kuò)張型貨幣政策不可避免帶來(lái)通脹預(yù)期，而從對(duì)沖通脹預(yù)期的角度來(lái)看，在2008年全球金融危機(jī)及其后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，黃金的回歸系數(shù)與通脹預(yù)期之間明顯存在較強(qiáng)的正相關(guān)性，這表明在通脹預(yù)期上升時(shí)，黃金作為對(duì)沖工具而價(jià)格上漲的資產(chǎn)屬性。</p><p class="ql-block"> 最后，從對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的角度來(lái)看，黃金與股市波動(dòng)之間的關(guān)系并則相對(duì)復(fù)雜，并無(wú)絕對(duì)的正負(fù)相關(guān)性。這體現(xiàn)在雖然黃金經(jīng)常被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但其作為對(duì)沖工具的效果因受到多種經(jīng)濟(jì)變量的影響，并且這些影響因素在不同時(shí)間和不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的作用各不相同，因而與股市的關(guān)聯(lián)波動(dòng)在不同時(shí)期差異性很大，較難給以規(guī)律性的精準(zhǔn)描述。</p><p class="ql-block"> 展望未來(lái)，預(yù)計(jì)全球真實(shí)利率或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，這將為黃金價(jià)格提供支撐。真實(shí)利率的下降減少了持有非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，增加了黃金作為保值工具的吸引力。盡管美元指數(shù)可能出現(xiàn)階段性上升，但鑒于美國(guó)可能重新評(píng)估其貨幣政策，因而其對(duì)黃金價(jià)格的壓制只能是暫時(shí)的，一旦美聯(lián)儲(chǔ)重回正常的利率空間，黃金價(jià)格歸復(fù)性上升勢(shì)頭將更為強(qiáng)勁。</p><p class="ql-block"> 另外，由干全球地緣政治日趨復(fù)雜與對(duì)抗，貿(mào)易保護(hù)主義迅猛抬頭，將促使投資者尋求更穩(wěn)定的投資選擇。在這種環(huán)境下，黃金能提供更好的安全感，遠(yuǎn)勝干傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票等，這些也將成為黃金長(zhǎng)線上漲基礎(chǔ)性因素。綜上所述，由于全球真實(shí)利率不斷走低、美元資產(chǎn)信用度下降不可逆轉(zhuǎn)及美元擴(kuò)張型貨幣政策的最終到來(lái)，疊加全球地緣裂變加劇及貿(mào)易保護(hù)主義，黃金做為避險(xiǎn)資產(chǎn)、對(duì)沖工具、世界貨幣的替代品及保證金，其價(jià)值將持續(xù)放大，價(jià)格將長(zhǎng)線穩(wěn)升。</p><p class="ql-block"> 目前，中國(guó)、俄羅斯、印度等國(guó)家的中央銀行持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)進(jìn)一步表明，這種持續(xù)的需求不僅反映了對(duì)黃金價(jià)值的廣泛認(rèn)可，也為黃金價(jià)格提供了持續(xù)的支撐。因此，盡管市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)動(dòng)向不斷變化，但就長(zhǎng)線而言，黃金價(jià)格仍將穩(wěn)步上升，并被視為能夠在不確定的經(jīng)濟(jì)時(shí)期提供穩(wěn)定性的安全之錨。</p>