<p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在去年的日子并不好過。去年風(fēng)電的新增裝機(jī)容量大概是37.6萬千瓦，同比下降了21%。這是自2015年以來，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)出現(xiàn)的首次負(fù)增長(zhǎng)。作為一個(gè)高成長(zhǎng)的賽道，居然出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)！這也是為什么風(fēng)電板塊在去年整體表現(xiàn)不佳。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">但是風(fēng)電去年的萎靡表現(xiàn)其實(shí)也很無奈，關(guān)鍵原因是受到了疫情的沖擊。2022年以來，全國(guó)疫情的發(fā)展超出了年初的預(yù)期，多地項(xiàng)目受到疫情的影響。由于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，2022年風(fēng)電項(xiàng)目吊裝、并網(wǎng)量受到疫情嚴(yán)重拖累。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">隨著疫情政策的變化，全國(guó)范圍內(nèi)的疫情已經(jīng)基本結(jié)束，對(duì)于風(fēng)電來說，2023將成為項(xiàng)目推進(jìn)大年。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">目前市場(chǎng)普遍預(yù)期2023年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)70-75GW，同比增長(zhǎng)86%-99%！</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">而如果按照國(guó)家能源局的目標(biāo)來測(cè)算，今年新增裝機(jī)規(guī)模也會(huì)有60-70GW，同比增速預(yù)計(jì)是59%-86%?。ㄒ彩呛芨叩脑鏊倭耍?lt;/span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">所以今年風(fēng)電會(huì)是一個(gè)大年，市場(chǎng)會(huì)重新確認(rèn)風(fēng)電的高成長(zhǎng)性，相關(guān)板塊也有望迎來修復(fù)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">從投資角度來說，我們還需要抓住風(fēng)電產(chǎn)業(yè)目前的發(fā)展趨勢(shì)。風(fēng)電板塊的投資屬于成長(zhǎng)股投資，這個(gè)階段的投資務(wù)必要結(jié)合產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)來選股。（主題投資可以雨露均沾，成長(zhǎng)股投資不行）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)在今年有一個(gè)關(guān)鍵詞——“海上風(fēng)電”。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">隨著海風(fēng)風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格及項(xiàng)目建設(shè)成本的不斷下移，將加速海風(fēng)平價(jià)到來，這也是2022年海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)的核心原因，并且有望刺激未來需求進(jìn)一步釋放。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">從投資角度來說，我們應(yīng)該聚焦在海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，并結(jié)合國(guó)產(chǎn)替代環(huán)節(jié)來選擇核心標(biāo)的。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">我們可以從零部件（包括軸承、海纜、塔筒）和風(fēng)電整機(jī)幾個(gè)維度來展開。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">零部件——軸承</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">風(fēng)電軸承國(guó)產(chǎn)化率較低。風(fēng)電軸承國(guó)內(nèi)供需差距大， 國(guó)產(chǎn)軸承多為低端的變槳軸承，價(jià)值量較低。主軸軸承、齒輪箱、發(fā)電機(jī)軸承幾乎全部依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)企業(yè)只有瓦軸批量供應(yīng)少量齒輪箱軸承，其余基本均從國(guó)外進(jìn)口。風(fēng)機(jī)廠商降本意愿強(qiáng)烈，國(guó)產(chǎn)替代需求旺盛。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">標(biāo)的：新強(qiáng)聯(lián)、恒潤(rùn)股份</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">零部件——海纜</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">海風(fēng)離岸距離越來越遠(yuǎn)，帶動(dòng)海纜價(jià)值量提升。風(fēng)電場(chǎng)離岸距離越遠(yuǎn)，海纜長(zhǎng)度越大，大兆瓦和長(zhǎng)距離傳輸對(duì)海纜電壓等級(jí)要求和傳輸性能要求更高，海纜單位價(jià)值量提升。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">我國(guó)海纜行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，第一梯隊(duì)CR4占據(jù)市場(chǎng)90%的份額。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">標(biāo)的：東方電纜</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">零部件——塔筒</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">塔筒技術(shù)壁壘較低，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)能布局。塔筒重量較大，存在明顯的運(yùn)輸半徑問題（500千米以內(nèi)），合理產(chǎn)能布局可以降低成本。若要布局海風(fēng)，碼頭資源是核心競(jìng)爭(zhēng)力。龍頭廠商在海風(fēng)及出海布局上具備先發(fā)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，份額有望提升。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">標(biāo)的：海力風(fēng)電、大金重工</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;"><span class="ql-cursor">?</span></span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">風(fēng)電整機(jī)廠</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">整機(jī)廠把握“海上+海外”發(fā)展機(jī)遇。隨著風(fēng)機(jī)價(jià)格下降，海風(fēng)平價(jià)進(jìn)程有望超預(yù)期，海上風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程加速；此外，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)憑借高性價(jià)比，在海外市場(chǎng)認(rèn)可度提高，風(fēng)機(jī)出口有望迎來快速增長(zhǎng)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">標(biāo)的：明陽(yáng)智能</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">風(fēng)險(xiǎn)提示：本內(nèi)容僅供投資參考，不作為投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?？纯醇盎貜?fù)內(nèi)容僅供學(xué)習(xí)交流，切勿作為實(shí)盤交易的依據(jù)。</span></p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">本期我們來梳理光伏產(chǎn)業(yè)。（光伏產(chǎn)業(yè)涉及面很廣，可以拆分為核心產(chǎn)業(yè)鏈、輔材、光伏設(shè)備三個(gè)投資方向，本期我們先講核心產(chǎn)業(yè)鏈）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">要理解光伏產(chǎn)業(yè)，首要我們必須要把光伏產(chǎn)業(yè)鏈牢牢記在腦子里。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">（圖片比較小，建議放大保存）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">光伏產(chǎn)業(yè)鏈大致分為上中下游。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">上游包括了硅料和硅片，首先是硅料，硅料是光伏行業(yè)中最上游的產(chǎn)業(yè)，是硅片的原材料。目前全世界的硅料產(chǎn)能基本上都在我們國(guó)家，代表性的公司是通威股份、大全能源、保利協(xié)鑫等公司。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">硅片環(huán)節(jié)就是要將硅料加工成硅片，這個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)含量并不高，但是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局不錯(cuò)，龍頭是隆基綠能，龍二是TCL中環(huán)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">中游制造環(huán)節(jié)包括電池片和組件產(chǎn)業(yè)，電池片環(huán)節(jié)就是把硅片生產(chǎn)為能夠?qū)崿F(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的電池片，組件環(huán)節(jié)就是進(jìn)一步加工，把電池片和背板、膠膜、光伏玻璃等各種輔材結(jié)合起來做出光伏組件。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">從投資角度來說，我們可以把電池片和組件放在一起來討論，因?yàn)楹芏嘧鼋M件的公司都涉及了電池片業(yè)務(wù)。相關(guān)的公司包括隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、東方日升、通威股份等等。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">最下游是光伏電站，也就是建立運(yùn)營(yíng)可以發(fā)電的光伏電站，向電網(wǎng)輸送電力。相關(guān)公司包括林洋能源、陽(yáng)光電源、晶科科技、太陽(yáng)能、正泰電器等。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">搞懂了光伏的產(chǎn)業(yè)鏈只是第一步，接下來我們還需要搞懂目前產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)的中后期，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)往往是結(jié)構(gòu)性的，不是每一個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)都能狂飆，所以我們必須要把握好產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)可以用一個(gè)關(guān)鍵詞來形容：硅料降價(jià)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">我們前面已經(jīng)提到過，硅料是光伏產(chǎn)業(yè)的最上游，硅料具有很明顯的周期屬性。在過去的硅料時(shí)代，由于光伏景氣大爆發(fā)，上游的硅料供不應(yīng)求，導(dǎo)致硅料價(jià)格暴漲，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈70%-80%的利潤(rùn)都被硅料企業(yè)賺走。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">給大家舉個(gè)例子，大全能源在18年以前，毛利率大概也就20%多，屬于正常的制造業(yè)企業(yè)毛利率，但是隨著下游光伏賽道爆發(fā)，毛利率開始飆升，最高到了70%以上?。ㄟ@毛利率已經(jīng)快要趕上五糧液了…）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">再看看凈資產(chǎn)收益率，從10%左右一路飆到了50%以上。（茅臺(tái)也只有30%左右…）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">所以說，大家可以想象一下，硅料公司這段時(shí)間得有多賺錢！但是過度的暴利馬上吸引了巨量的產(chǎn)能投放，畢竟誰不想賺錢呢？所以各家公司這兩年都是玩命的擴(kuò)產(chǎn)，隨著產(chǎn)能大量釋放，供不應(yīng)求變成了供需平衡，然后變成了供大于求。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">從去年底開始，硅料價(jià)格開始大幅下滑，年初單晶硅的價(jià)格一度跌倒了17萬元/噸左右，相比于高點(diǎn)的30萬元/噸幾乎“腰斬”。雖然年后受到硅片開工復(fù)蘇影響價(jià)格有所走強(qiáng)，但是并不能改變整體下行的大趨勢(shì)。今年硅料還有大規(guī)模產(chǎn)能釋放，價(jià)格還有下降空間。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">了解了產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，接下來我們需要從投資的角度來思考一下，我們的機(jī)會(huì)在哪里？</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">硅料下降對(duì)于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)來說是好事還是壞事呢？當(dāng)然是好事！因?yàn)楣夥鳛橐环N新型能源，只有降本增效，才能取代火電等傳統(tǒng)能源。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">但是對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈中的不同參與者來說，必然會(huì)出現(xiàn)受損的環(huán)節(jié)和受益的環(huán)節(jié)。我們研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的意義也就在這里，我們需要找出受益的環(huán)節(jié)、避開受損的環(huán)節(jié)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">現(xiàn)在讓我們回過頭來再看看光伏的核心產(chǎn)業(yè)鏈。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">硅料價(jià)格下降的大趨勢(shì)下，硅料環(huán)節(jié)是不是好的投資選擇呢？</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">當(dāng)然不是，因?yàn)楣枇媳旧砭邆浜軓?qiáng)的周期性，目前正是周期向下，相關(guān)公司的盈利能力會(huì)承受很大的壓力，這個(gè)時(shí)候一定要保持謹(jǐn)慎。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">那么硅片呢？硅料降價(jià)后，硅片自然也會(huì)面臨降價(jià)壓力，不過硅片行業(yè)本身競(jìng)爭(zhēng)格局不錯(cuò)，也許可以實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，保持盈利能力。所以硅片賽道相對(duì)更難判斷，建議不具備產(chǎn)業(yè)跟蹤能力的盟友們敬而遠(yuǎn)之。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">真正的投資機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的中游和下游，因?yàn)樵谶^去幾年，電池片、組件、光伏電站都在被上游收割，利潤(rùn)基本上都被上游賺走，自己只能賺點(diǎn)辛苦錢。但是隨著上游供過于求，上游的議價(jià)能力減弱，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配會(huì)開始向下游傾斜。而且光伏成本的降低會(huì)帶來光伏裝機(jī)的提升，對(duì)于中下游來說都是有益的。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">所以從投資角度來說，建議圍繞產(chǎn)業(yè)的中下游展開布局，核心標(biāo)的：</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">電池片及一體化組件環(huán)節(jié)：愛旭股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份、天合光能、晶科能源、鈞達(dá)股份。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">下游環(huán)節(jié)：陽(yáng)光電源、太陽(yáng)能、正泰電器、林洋能源、晶科科技、芯能科技</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">這是光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈中的投資機(jī)會(huì)。光伏裝機(jī)起來以后，受益的其實(shí)不僅僅是中下游，還包括了光伏輔材和光伏設(shè)備生產(chǎn)商</span></p> <p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">上一期內(nèi)容我們講完了從硅料到光伏電站的光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈，而光伏設(shè)備公司就是為核心產(chǎn)業(yè)鏈提供設(shè)備支持的企業(yè)。比如硅片公司需要購(gòu)買硅片設(shè)備，電池片公司需要購(gòu)買電池設(shè)備。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">回顧一下上一期的結(jié)論，由于硅料降價(jià)，導(dǎo)致光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，利空上游，利好以電池片、組件和光伏電站為代表的中下游。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">除了利潤(rùn)格局的變化，硅料降價(jià)也會(huì)提升光伏發(fā)電在整個(gè)電力格局中的優(yōu)勢(shì)，畢竟光伏發(fā)電變便宜了，光伏發(fā)電相比于傳統(tǒng)的火力發(fā)電就會(huì)有更大的優(yōu)勢(shì)，光伏的裝機(jī)就能夠繼續(xù)高速增長(zhǎng)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">我們順著這個(gè)邏輯繼續(xù)往下推，光伏裝機(jī)如果可以起來，光伏生產(chǎn)廠商就需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要什么呢？需要設(shè)備！</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，硅料、硅片、電池片、組件都需要采購(gòu)專業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">但是我們上一期已經(jīng)說過，硅料目前本身就供過于求，所以為硅料企業(yè)服務(wù)的硅料設(shè)備廠商不是一個(gè)好選擇。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">值得我們重視的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該集中在電池設(shè)備、硅片設(shè)備、組件設(shè)備這三個(gè)環(huán)節(jié)。我們依次來分析。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">一、電池設(shè)備</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">電池設(shè)備是具有非常高技術(shù)門檻的行業(yè)，而且至今依然處于快速的技術(shù)迭代中。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">下面這張圖是目前光伏電池設(shè)備技術(shù)的技術(shù)簡(jiǎn)圖，我們可以參照這張圖片來尋找投資機(jī)會(huì)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">PERC是目前技術(shù)最為成熟，運(yùn)用最為廣泛的光伏電池工藝。但轉(zhuǎn)換效率以及衰減問題限制其未來發(fā)展。大家可以理解為這屬于過去的技術(shù)，正在被逐漸替代。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">目前產(chǎn)業(yè)界力推的新一代光伏電池技術(shù)方向有三個(gè)：TOPCON，HJT，IBC。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">TOPCON作為PERC的延續(xù)性技術(shù)，是短期行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)確定性最強(qiáng)的技術(shù)路徑。今年主流擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)應(yīng)該就是TOPCORN了，代表性企業(yè)是捷佳偉創(chuàng)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">（捷佳偉創(chuàng)成立于2007年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電池設(shè)備供應(yīng)商，也是目前唯二的具備整線設(shè)備供應(yīng)能力的上市光伏設(shè)備廠商，憑借自身的技術(shù)研發(fā)實(shí)力在光伏設(shè)備領(lǐng)域地位突出。）</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">HJT作為光伏電池顛覆性技術(shù)，以其更高的轉(zhuǎn)換效率提升空間、極高的降本空間及簡(jiǎn)潔的工藝流程，有望成為下一代電池片的主流技術(shù)。大家可以理解為HJT比TOPCORN想象空間更大，可能在明年或后年可以成為主流擴(kuò)產(chǎn)方向。代表性公司是邁為股份。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">（邁為股份成立于2010年，是一家集機(jī)械設(shè)計(jì)、電氣研制、精密制造于一體的高端裝備制造商，公司產(chǎn)品主要面向太陽(yáng)能光伏、OLED顯示、半導(dǎo)體三大領(lǐng)域。其中公司光伏絲網(wǎng)印刷設(shè)備連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市占率第一。）</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">IBC相對(duì)來說市場(chǎng)關(guān)注小一點(diǎn)，目前主要是隆基綠能在使用這項(xiàng)技術(shù)，對(duì)應(yīng)的設(shè)備公司首推帝爾激光。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">（帝爾激光成立于2008年武漢光谷，致力于將激光技術(shù)創(chuàng)新性地應(yīng)用于光伏電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以提高光伏發(fā)電效率，降低光伏發(fā)電成本為經(jīng)營(yíng)理念。公司占據(jù)全球光伏激光設(shè)備80%以上的市場(chǎng)份額。）</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">如果說TOPCORN，HJT，IBC是目前最火熱的技術(shù)，那么鈣鈦礦就屬于未來的技術(shù)，預(yù)計(jì)在5-10年以后可以成為主流技術(shù)。所以說鈣鈦礦目前還處于技術(shù)摸索階段，從投資角度來說屬于投資，產(chǎn)業(yè)內(nèi)也有很多公司在進(jìn)行前瞻布局探索，建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份和京山輕機(jī)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">（京山輕機(jī)是優(yōu)秀的高端智能裝備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括光伏設(shè)備、包裝設(shè)備和非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備。目前光伏設(shè)備業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)為公司核心業(yè)務(wù)，客戶覆蓋隆基綠能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企業(yè)。）</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">用兩張圖小結(jié)一下：</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">(圖片比較小，建議放大來看）</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">二、硅片設(shè)備</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">光伏產(chǎn)業(yè)鏈由硅料、硅片、電池、組件、電站多個(gè)環(huán)節(jié)組成。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">硅片制造的工藝步驟包括：硅棒生產(chǎn)、截?cái)?、開方、磨面倒角、切片、檢測(cè)。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">硅片生產(chǎn)過程需要的設(shè)備包括單晶爐、切片機(jī)、截?cái)鄼C(jī)、開方機(jī)、磨倒一體機(jī)等，其中單晶爐為最核心設(shè)備。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">國(guó)內(nèi)主流的單晶爐供應(yīng)商為晶盛機(jī)電、連城數(shù)控、京運(yùn)通。其中連城數(shù)控是隆基綠能的關(guān)聯(lián)企業(yè)，主要與隆基合作；京運(yùn)通主要用于自供。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">建議重點(diǎn)關(guān)注晶盛機(jī)電。相較于可比公司，晶盛機(jī)電無論是公司規(guī)模、單晶爐在最大投料量、拉晶長(zhǎng)度、拉晶尺寸、熱場(chǎng)規(guī)模上具備較大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且覆蓋客戶更全面。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">晶盛機(jī)電成立于2006年，是目前國(guó)內(nèi)最大的光伏單晶爐設(shè)備制造商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的泛半導(dǎo)體設(shè)備和LED材料制造的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏、LED、工業(yè)4.0等新興產(chǎn)業(yè)。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">公司2006年起步于半導(dǎo)體長(zhǎng)晶設(shè)備，2007年研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)全自動(dòng)長(zhǎng)晶爐，之后逐步拓展到光伏晶體生長(zhǎng)設(shè)備、藍(lán)寶石材料、半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。公司憑借其強(qiáng)大的長(zhǎng)晶技術(shù)，有望打造先進(jìn)設(shè)備+先進(jìn)材料的泛半導(dǎo)體平臺(tái)型公司。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">三、組件設(shè)備</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">光伏組件位于光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的下游環(huán)節(jié)，是太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)中最重要的部分。光伏組件的主要設(shè)備包括激光劃片機(jī)、串焊機(jī)、自動(dòng)疊層設(shè)備、層壓機(jī)以及自動(dòng)流水線。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">相關(guān)公司包括奧特維、先導(dǎo)智能、金辰股份等。建議重點(diǎn)關(guān)注奧特維。</span></p><p class="ql-block ql-indent-1"><br></p><p class="ql-block ql-indent-1"><span style="font-size:22px;">奧特維是國(guó)內(nèi)光伏組件設(shè)備龍頭企業(yè)，以光伏組件串焊機(jī)產(chǎn)品作為起點(diǎn)，不斷沿光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行產(chǎn)品延伸，而且公司產(chǎn)品也不僅僅局限于光伏領(lǐng)域，公司也在積極進(jìn)軍鋰電、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域。</span></p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block">上一期內(nèi)容我們講完了從硅料到光伏電站的光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈，而光伏設(shè)備公司就是為核心產(chǎn)業(yè)鏈提供設(shè)備支持的企業(yè)。比如硅片公司需要購(gòu)買硅片設(shè)備，電池片公司需要購(gòu)買電池設(shè)備。</p><p class="ql-block">回顧一下上一期的結(jié)論，由于硅料降價(jià)，導(dǎo)致光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，利空上游，利好以電池片、組件和光伏電站為代表的中下游。</p><p class="ql-block">除了利潤(rùn)格局的變化，硅料降價(jià)也會(huì)提升光伏發(fā)電在整個(gè)電力格局中的優(yōu)勢(shì)，畢竟光伏發(fā)電變便宜了，光伏發(fā)電相比于傳統(tǒng)的火力發(fā)電就會(huì)有更大的優(yōu)勢(shì)，光伏的裝機(jī)就能夠繼續(xù)高速增長(zhǎng)。</p><p class="ql-block">我們順著這個(gè)邏輯繼續(xù)往下推，光伏裝機(jī)如果可以起來，光伏生產(chǎn)廠商就需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要什么呢？需要設(shè)備！</p><p class="ql-block">在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，硅料、硅片、電池片、組件都需要采購(gòu)專業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備。</p><p class="ql-block">但是我們上一期已經(jīng)說過，硅料目前本身就供過于求，所以為硅料企業(yè)服務(wù)的硅料設(shè)備廠商不是一個(gè)好選擇。</p><p class="ql-block">值得我們重視的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該集中在電池設(shè)備、硅片設(shè)備、組件設(shè)備這三個(gè)環(huán)節(jié)。我們依次來分析。</p><p class="ql-block">一、電池設(shè)備</p><p class="ql-block">電池設(shè)備是具有非常高技術(shù)門檻的行業(yè)，而且至今依然處于快速的技術(shù)迭代中。</p><p class="ql-block">下面這張圖是目前光伏電池設(shè)備技術(shù)的技術(shù)簡(jiǎn)圖，我們可以參照這張圖片來尋找投資機(jī)會(huì)。</p><p class="ql-block">PERC是目前技術(shù)最為成熟，運(yùn)用最為廣泛的光伏電池工藝。但轉(zhuǎn)換效率以及衰減問題限制其未來發(fā)展。大家可以理解為這屬于過去的技術(shù)，正在被逐漸替代。</p><p class="ql-block">目前產(chǎn)業(yè)界力推的新一代光伏電池技術(shù)方向有三個(gè)：TOPCON，HJT，IBC。</p><p class="ql-block">TOPCON作為PERC的延續(xù)性技術(shù)，是短期行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)確定性最強(qiáng)的技術(shù)路徑。今年主流擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)應(yīng)該就是TOPCORN了，代表性企業(yè)是捷佳偉創(chuàng)。</p><p class="ql-block">（捷佳偉創(chuàng)成立于2007年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電池設(shè)備供應(yīng)商，也是目前唯二的具備整線設(shè)備供應(yīng)能力的上市光伏設(shè)備廠商，憑借自身的技術(shù)研發(fā)實(shí)力在光伏設(shè)備領(lǐng)域地位突出。）</p><p class="ql-block">HJT作為光伏電池顛覆性技術(shù)，以其更高的轉(zhuǎn)換效率提升空間、極高的降本空間及簡(jiǎn)潔的工藝流程，有望成為下一代電池片的主流技術(shù)。大家可以理解為HJT比TOPCORN想象空間更大，可能在明年或后年可以成為主流擴(kuò)產(chǎn)方向。代表性公司是邁為股份。</p><p class="ql-block">（邁為股份成立于2010年，是一家集機(jī)械設(shè)計(jì)、電氣研制、精密制造于一體的高端裝備制造商，公司產(chǎn)品主要面向太陽(yáng)能光伏、OLED顯示、半導(dǎo)體三大領(lǐng)域。其中公司光伏絲網(wǎng)印刷設(shè)備連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市占率第一。）</p><p class="ql-block">IBC相對(duì)來說市場(chǎng)關(guān)注小一點(diǎn)，目前主要是隆基綠能在使用這項(xiàng)技術(shù)，對(duì)應(yīng)的設(shè)備公司首推帝爾激光。</p><p class="ql-block">（帝爾激光成立于2008年武漢光谷，致力于將激光技術(shù)創(chuàng)新性地應(yīng)用于光伏電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以提高光伏發(fā)電效率，降低光伏發(fā)電成本為經(jīng)營(yíng)理念。公司占據(jù)全球光伏激光設(shè)備80%以上的市場(chǎng)份額。）</p><p class="ql-block">如果說TOPCORN，HJT，IBC是目前最火熱的技術(shù)，那么鈣鈦礦就屬于未來的技術(shù)，預(yù)計(jì)在5-10年以后可以成為主流技術(shù)。所以說鈣鈦礦目前還處于技術(shù)摸索階段，從投資角度來說屬于投資，產(chǎn)業(yè)內(nèi)也有很多公司在進(jìn)行前瞻布局探索，建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份和京山輕機(jī)。</p><p class="ql-block">（京山輕機(jī)是優(yōu)秀的高端智能裝備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括光伏設(shè)備、包裝設(shè)備和非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備。目前光伏設(shè)備業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)為公司核心業(yè)務(wù)，客戶覆蓋隆基綠能、晶科、晶澳、天合光能等所有主流光伏企業(yè)。）</p><p class="ql-block">用兩張圖小結(jié)一下：</p><p class="ql-block">(圖片比較小，建議放大來看）</p><p class="ql-block">二、硅片設(shè)備</p><p class="ql-block">光伏產(chǎn)業(yè)鏈由硅料、硅片、電池、組件、電站多個(gè)環(huán)節(jié)組成。</p><p class="ql-block">硅片制造的工藝步驟包括：硅棒生產(chǎn)、截?cái)?、開方、磨面倒角、切片、檢測(cè)。</p><p class="ql-block">硅片生產(chǎn)過程需要的設(shè)備包括單晶爐、切片機(jī)、截?cái)鄼C(jī)、開方機(jī)、磨倒一體機(jī)等，其中單晶爐為最核心設(shè)備。</p><p class="ql-block">國(guó)內(nèi)主流的單晶爐供應(yīng)商為晶盛機(jī)電、連城數(shù)控、京運(yùn)通。其中連城數(shù)控是隆基綠能的關(guān)聯(lián)企業(yè)，主要與隆基合作；京運(yùn)通主要用于自供。</p><p class="ql-block">建議重點(diǎn)關(guān)注晶盛機(jī)電。相較于可比公司，晶盛機(jī)電無論是公司規(guī)模、單晶爐在最大投料量、拉晶長(zhǎng)度、拉晶尺寸、熱場(chǎng)規(guī)模上具備較大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且覆蓋客戶更全面。</p><p class="ql-block">晶盛機(jī)電成立于2006年，是目前國(guó)內(nèi)最大的光伏單晶爐設(shè)備制造商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的泛半導(dǎo)體設(shè)備和LED材料制造的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏、LED、工業(yè)4.0等新興產(chǎn)業(yè)。</p><p class="ql-block">公司2006年起步于半導(dǎo)體長(zhǎng)晶設(shè)備，2007年研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)全自動(dòng)長(zhǎng)晶爐，之后逐步拓展到光伏晶體生長(zhǎng)設(shè)備、藍(lán)寶石材料、半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。公司憑借其強(qiáng)大的長(zhǎng)晶技術(shù)，有望打造先進(jìn)設(shè)備+先進(jìn)材料的泛半導(dǎo)體平臺(tái)型公司。</p><p class="ql-block">三、組件設(shè)備</p><p class="ql-block">光伏組件位于光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的下游環(huán)節(jié)，是太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)中最重要的部分。光伏組件的主要設(shè)備包括激光劃片機(jī)、串焊機(jī)、自動(dòng)疊層設(shè)備、層壓機(jī)以及自動(dòng)流水線。</p><p class="ql-block">相關(guān)公司包括奧特維、先導(dǎo)智能、金辰股份等。建議重點(diǎn)關(guān)注奧特維。</p><p class="ql-block">奧特維是國(guó)內(nèi)光伏組件設(shè)備龍頭企業(yè)，以光伏組件串焊機(jī)產(chǎn)品作為起點(diǎn)，不斷沿光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行產(chǎn)品延伸，而且公司產(chǎn)品也不僅僅局限于光伏領(lǐng)域，公司也在積極進(jìn)軍鋰電、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域。</p><p class="ql-block"><br></p> <p class="ql-block">賽道股在半年多的調(diào)整以后，不論是從景氣度還是估值來看都已經(jīng)進(jìn)入了極具吸引力的價(jià)值區(qū)間。</p><p class="ql-block">我們從上周開始梳理綠色中國(guó)主題中的核心產(chǎn)業(yè)，并且嘗試尋找符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。</p><p class="ql-block">我會(huì)全面梳理光伏產(chǎn)業(yè)、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、氫能源主題以及其他更加細(xì)分的綠色能源賽道。（感謝研究員們的大力幫助，工作量不小，希望對(duì)盟友們有所幫助）</p><p class="ql-block">目前已經(jīng)完成風(fēng)電、光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈、光伏設(shè)備三期內(nèi)容。</p><p class="ql-block">點(diǎn)擊觀看：</p><p class="ql-block"> 【綠色中國(guó)】把握風(fēng)電大年投資機(jī)會(huì) </p><p class="ql-block">【綠色中國(guó)】掘金光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈 </p><p class="ql-block">【綠色中國(guó)】掘金光伏設(shè)備 </p><p class="ql-block">本期我們梳理光伏輔材板塊。</p><p class="ql-block">由于光伏核心產(chǎn)業(yè)鏈中硅料降價(jià)趨勢(shì)明確，使得光伏整體性價(jià)比提升，裝機(jī)的需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，輔材環(huán)節(jié)會(huì)從中受益。</p><p class="ql-block">光伏輔材涉及的細(xì)分賽道有很多，包括光伏玻璃、膠膜、背板、邊框、逆變器、支架等等。我們重點(diǎn)介紹其中三個(gè)最有吸引力的細(xì)分輔材：膠膜、光伏玻璃、逆變器。</p><p class="ql-block">膠膜</p><p class="ql-block">膠膜位于電池本體的上下兩側(cè)，形成雙面保護(hù)。</p><p class="ql-block">光伏膠膜行業(yè)存在一定技術(shù)和認(rèn)證壁壘，技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在配方和工藝設(shè)備，配方的細(xì)致變動(dòng)將影響組件的穩(wěn)定性，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。</p><p class="ql-block">在2005年以前，封裝膠膜的配方和技術(shù)專利基本上被海外廠商壟斷，當(dāng)時(shí)占據(jù)主導(dǎo)地位的是美國(guó)和日本的企業(yè)。2005年以后，國(guó)內(nèi)膠膜企業(yè)逐步打破技術(shù)壟斷，頭部企業(yè)市場(chǎng)份額快速提升，目前中國(guó)光伏膠膜TOP3廠商占全球市場(chǎng)份額8成左右。</p><p class="ql-block">行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)顯著。目前行業(yè)是一超雙強(qiáng)的格局，規(guī)模最大的是福斯特，占據(jù)了行業(yè)的半壁江山；兩強(qiáng)是斯威克和海優(yōu)新材，由于下游光伏組件廠商尋求第二供應(yīng)商的需要，所以斯威克和海優(yōu)新材也得以逐漸進(jìn)入頭部組件廠商。</p><p class="ql-block">核心標(biāo)的：</p><p class="ql-block">福斯特</p><p class="ql-block">斯威克</p><p class="ql-block">海優(yōu)新材</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">光伏逆變器</p><p class="ql-block">光伏逆變器將逐漸產(chǎn)生的低壓直流電轉(zhuǎn)換成交流電并網(wǎng)的電力電子設(shè)備，同時(shí)也是整個(gè)光伏發(fā)電系統(tǒng)中多重信息傳遞與處理、實(shí)時(shí)人機(jī)交互的信息平臺(tái)，是光伏電站中唯一智能化的設(shè)備。從整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈看，逆變器屬于光伏系統(tǒng)集成輔材。</p><p class="ql-block">國(guó)內(nèi)的光伏逆變器公司產(chǎn)品迭代快，成本也可以做得比較低，既有技術(shù)又有成本，所以相比于海外公司有很大的優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，光伏逆變器的第一梯隊(duì)是華為和陽(yáng)光電源，第二梯隊(duì)是固德威、錦浪科技等公司。</p><p class="ql-block">核心標(biāo)的：</p><p class="ql-block">陽(yáng)光電源</p><p class="ql-block">固德威</p><p class="ql-block">錦浪科技</p><p class="ql-block">光伏玻璃</p><p class="ql-block">所謂的光伏玻璃，就是用在光伏面板上的玻璃。</p><p class="ql-block">太陽(yáng)能面板要暴露在戶外，風(fēng)吹日曬，光伏電池本身是扛不住這種折騰的，所以要用光伏玻璃保護(hù)起來。</p><p class="ql-block">光伏玻璃賽道本身具備周期屬性，但是龍頭在能耗指標(biāo)獲取、技術(shù)、資金、成本方面優(yōu)勢(shì)突出，集中度逐步提升。</p><p class="ql-block">光伏玻璃生產(chǎn)可分為原料熔化、原片制造及深加工三個(gè)環(huán)節(jié)。全環(huán)節(jié)生產(chǎn)且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)純粹的企業(yè)有信義光能、福萊特及江蘇金達(dá)等；全環(huán)節(jié)生產(chǎn)但光伏玻璃并非主業(yè)的公司有彩虹新能源、南玻A及洛陽(yáng)玻璃；原片制造企業(yè)有河北金信及深加工企業(yè)常州亞瑪頓 。</p><p class="ql-block">相關(guān)標(biāo)的：</p><p class="ql-block">旗濱集團(tuán)</p><p class="ql-block">南玻A</p><p class="ql-block">福萊特</p><p class="ql-block">洛陽(yáng)玻璃</p><p class="ql-block"><br></p>